食品饮料：茅五强势带动新一轮板块行情

    本周板块综述:本周(10/22-10/27)上证综指上涨1.13%,深证成指上涨1.83%,食品饮料板块强势上涨6.01%,在申万28个子行业中排名第1位。子板块中白酒三季报业绩普遍超预期,高端茅五、次高端汾酒、水井坊、地产酒古井等为代表,涨幅最高达8.85%,带动板块整体上涨;乳品板块涨幅第二,上涨3.08%;另外大众品个股涪陵榨菜、中炬高新业绩超预期带动股价表现突出。本周我们的核心组合上涨7.23%,跑赢上证综指(1.13%)。

    三季报披露接近尾声,食品饮料主流板块白酒、调味品普遍再超预期,茅五强势带动新一轮板块行情,坚守主流板块,静享秋糖和估值切换双重催化,2018Q1旺季拉长隐含利好高度值得期待。本周食品饮料板块受主流板块白酒、调味品业绩超预期推动,强势上涨8.85%。其中龙头茅、五再超市场预期,业绩骄人,势头强劲带动板块新一轮行情;次高端方面山西汾酒、水井坊3季度业绩大幅加速,地产酒古井贡酒盈利水平亦有超预期的优秀表现。三季度超预期推动估值切换进行,2018年Q1春节旺季拉长,对食品饮料利好直接,而且2017年Q1板块,尤其大众品板块表现不是很充分,因此,2018年Q1报表仍然值得高度期待,增速有望继续提升,继续推荐绩优板块及相关标的。高端白酒强者恒强,仍以茅台为标杆,茅五组合基本覆盖高端需求和涨价逻辑,业绩增速可观;次高端白酒中最推荐收入增长加速的山西汾酒和水井坊,沱牌增发过后业绩释放动力更佳;乳业需求复苏趋势明确,伊利股份收入增长提速、费率下降利润增速大幅上台阶,长期投资空间已打开;调味品龙头普遍延续快速增长,业绩稳步兑现,中炬高新继续看好,同时推荐低估值优质食品标的承德露露。

    白酒趋势强化,重点看贵州茅台提价的可能性,核心为茅五,次高端最看好汾酒,地产酒关注200价格带的放量表现。贵州茅台三季度集中发货,收入确认积极,收入利润均翻倍以上增长,五粮液3季度再度提速,单季度利润增速64%亦超市场预期。高端方面,茅台借助云商2.0增强价格管控力,茅台新一轮量价稳步上涨逻辑更可靠,高端白酒投资逻辑升级换挡,白酒投资周期拉长(我们专题报告揭示茅台云商2.0里程碑式意义,总体上,我们认为高端白酒2018年预计政策面扰动将显著弱于2017,量价稳步上涨可期,风物长宜放眼量。);次高端白酒三季度整体增速继续领先,且Q3增长环比提速,预计明年行业向上趋势十分明确,Q1开门红十分令人期待,短期市盈率较高,但市值空间仍然可观,pe/g 估值仍然可行。

    大众品集体走出2014-2016颓势,回暖趋势明确,建议加大配置相关细分龙头,继续坚定推荐伊利股份、调味品板块,新增承德露露(000848.SZ)。

    调味品板块趋势向好,业绩稳步兑现,当前安全边际更高。调味品中期产品结构升级和集中度提升仍有广阔空间,龙头企业优势突出,按序看好中炬高新、涪陵榨菜、恒顺醋业。

    伊利股份收入增长加速,费用率下降利润增速有望大幅上台阶,未来内生+外延并重,估值不贵,仍是坚定看好的大众品蓝筹。新增重点关注承德露露,当前安全边际高,经营调整进入尾声,后续内部经营改善,叠加大众品整体复苏,2018年一季度起将会有明确的业绩贡献,有望迎来业绩、估值同步提升。

    风险提示:业绩波动,预期过高。（安信证券）