传媒行业：动漫游戏实现营收与利润双升

    市场综述:上周上证综指、深证成指、创业板指涨跌幅分别为-1.05%、-2.15%和-4.07%,传媒行业指数涨跌幅为-4.52%。细分到传媒各子行业来看,各个子行业均有所下滑,其中人工智能指数跌幅最小,移动互联网指数跌幅最大。周涨跌幅个股中,涨幅Top3分别为恺英网络(002517.SZ)上涨11.35%,吉比特(603444.SH)上涨6.50%,迅游科技(300467.SZ)上涨4.28%;跌幅Top3分别为丝路视觉(300556.SZ)为-16.91%,冰川网络(300533.SZ)为-13.77%。

    三季报总结,动漫游戏实现营收与利润双升,游戏的高频付费的强变现能力在顺人性的可选消费中处于强势地位。由于收入确认的时间节点不同致使影视板块营收利润小幅增加,需关注第四季度的收入确认公司。数字营销板块营收增速大于利润增速凸显出数字营销板块的盈利能力在减弱。由于2017年三季度我国有线数字电视用户2.08亿,有线数字电视缴费率降至74.2%,同时视频端对用户的截留导致电视剧开机率的下降导致广电板块表现并不乐观。出版板块含有教辅教材、大众图书以及专业类,其中大众图书市场回暖助力公司取得较好成绩如新经典、中国科传等。

    下半年在“双十一”促销下有望拉动图书销售市场,天猫图书与54家出版社、出版机构、教育集团签署平台战略合作协议,2017年前三季度已完成去年全年交易额,预计今年增长不低于50%。易观数据显示2017年第3季度中国B2C市场出版物交易规模为68.4亿元,同比增长22.4%。中国B2C市场图书出版物品类市场份额中,京东图书占比已达36.2%。10月30京东图书平台图书册数总销量近1500万册,京东图书2017年1-9份销售码洋近190亿,销售总册数超5亿册,销售总册数同比增长69.5%,京东图书累积购买用户总量近7000万。可继续业绩确定性较高的新经典,以及传统教辅教材市场中增速差强人意但具备与新媒体的融合带来业绩弹性的南方传媒,以及关注在细分行业的分众传媒、视觉中国、光线传媒等。

    数字阅读方面,拟于11月8日IPO的阅文集团营收从2015年的16.07亿元增加至2016年的25.57亿元,2017年中报为19.27亿元,同比增加92.82%,经营活动现金流为3.25亿元,销售毛利率为从2015年的36%提升至2017年中报的50%,销售净利润从2015年的-22%增加至2017年中报的11.08%。网络文学原创平台具有可持续的造血功能取决平台签约作者数量和小说知名度,而本身具有行业经验累积的龙头企业在给予新锐作家的导流,运营中变现效率更高,可关注掌阅科技、阅文集团。

    影视板块,由于影视收入确认周期,预计2017年第四季度仍有项目确认收入的公司分别为华策影视(9部网络剧)、骅威文化的全资子公司梦幻星生园的《那片星空那片海》拟确认在第四季度、由印纪传媒主投《军师联盟2:虎啸龙吟》也将于四季度登陆网台播出, 预计第四季度确认收入,慈文传媒的《凉生我们可不可以不忧伤》预计将于今年第四季度确认收入,鹿港文化的《美好生活》、《花开如梦》有望确认第四季度。可关注“大而美”的华策影视、慈文传媒、印纪传媒、以及“小而美”的骅威文化、鹿港文化等。

    给予行业推荐评级。

    风险提示:1)游戏、影视等内容表现不及预期风险;2)重点关注公司未来业绩的不确定性;3)行业估值继续下行风险;4)行业竞争及发展不及预期风险;5)政策风险等。（国海证券）