公用事业：看好水电、火电及电网板块业绩环比改善

    9月清洁能源大发占据发电空间,火电发电量出现小幅下滑。

    本周,国家统计局公布9月份发电量数据:9月份,全国发电量5,220亿千瓦时,同比增长5.3%。其中,火力发电量3,623亿千瓦时,同比减少0.5%;水力发电量1,122亿千瓦时,同比增长18.6%;核能发电量219亿千瓦时,同比增长21.9%;风力发电量200亿千瓦时,同比增长36.8%;太阳能发电量56亿千瓦时,同比增长25.2%。1-9月,全国发电量累计46,891亿千瓦时,同比增长6.4%。其中,火力发电量累计34,525亿千瓦时,同比增长6.3%;水力发电量累计8,147亿千瓦时,同比增长0.3%;核能发电量累计1,834亿千瓦时,同比增长18.8%;风电发电量累计1,914亿千瓦时,同比增长21.0%;太阳能发电量累计470亿千瓦时,同比增长31.6%。

    水电方面,今年汛期以来来水整体偏丰,当月发电量达到1,122亿千瓦时,加之上年同期由于来水偏枯基数较低(952亿千瓦时),水电实现同比增长18.6%;

    核电和风电方面受益于装机容量的增长及弃风率的下降,当月发电量分别同比增长21.9%和36.8%。其他能源的大发对火电造成挤压,9月火电完成发电量3,623亿千瓦时。由于上年9月水电来水偏枯导致水电出力偏低,核电和风电的发电增速均相对偏弱(13.2%和9.2%),上年同期火力发电基数偏高(重述前的火电发电量为3,612亿千瓦时),并导致今年9月火电发电量同比下降0.5%(用于对比的上年同期发电量应为重述后)。

    从前三季度累计发电量来看:火电在我国用电需求持续旺盛的环境下,目前仍保持正增长趋势,但增速出现收窄;水电受益于三季度来水由丰转枯,增速持续提升并于本月回正;核电、风电则持续受益于装机容量的增长和上年同期基数偏低而保持两位数的高增速。

    我们当前看好水电、火电及电网板块业绩环比改善,并建议关注水电汛期来水转丰所带来的投资机会:

    1、2017年1-8月电力运行情况持续向好,水电发电量环比持续快速增长;

    2、能源局价格司拟下调清洁能源增值税税率并延长大型水电站增值税退税优惠政策,利好水电公司业绩更进一步;

    3、受益于我国主要流域来水由枯转丰,水电三季度高出力时段有望多发满发,实现全年业绩增长,同时地方电网板块供电成本结构预计亦将得到改善;

    4、发改委7月1日上调煤电电价,目前披露已接近尾声;基于煤电联动机制,年末有望进一步上调标杆上网电价,下半年起电价有望促进火电利润水平改善。(长江证券)