商业零售：体渠道的探索转型正在逐步成熟

    4月份,社会消费品零售总额同比增长10.1%,增速比上月下降0.4个百分点。重点零售企业方面,4月全国百家大型零售企业销售额同比增加1.9%,增速比3月大幅提高4.6个百分点;分品类看,家用电器(13.3%)和食品粮油(2.0%)增长较快,较上月增速和上年同期增速都有不同程度提高。金银珠宝和日用品虽有下滑,但降幅较上月均小幅缩窄。

    市场表现上,近一月来,申万零售行业表现欠佳,跑输了大盘指数3.83个百分点,在28个申万一级行业中排名24。各个子行业均有不同程度下跌,其中超市行业受益于通胀预期相对抗跌。

    我们看到,尽管零售行业2015年年报和2016年1季报情况不佳,年初以来的市场表现也不尽人意,但3-4两月百强销售数据的回升,显示出大型零企的经营状况开始有了好转的迹象。另外,随着线上线下零售企业的相互渗透、相互融合,两者之间的界限不再像过去那样泾渭分明,线下对线上的成本优势正逐渐减小,电商的营收规模增速也已从高点滑落。虽然传统零售企业还依然将长期面对不利的宏观经济形势和电商抢夺年轻消费客群的局面,但实体渠道的探索转型正在逐步成熟,也有部分企业开始走出困境。

    我们认为,目前行业估值处于相对合理的水平,我们继续维持行业“看好”评级。具体投资标的上,我们建议关注:1、物业价值高、低估值和业绩确定性较强的公司如鄂武商、王府井。2、经营稳健,受险资增持的个股如大商股份、合肥百货。3、零售+医疗双驱动,涉足健康产业的百大集团。4、受益通胀,外延扩张顺利、具有核心资源和核心竞争力的超市类公司永辉超市。

    风险提示。商业景气度持续低迷的风险,电商冲击持续的风险。（太平洋证券）