传媒行业：并购整合是产业趋势

    事件:5月11日,财新网报道称,“证监会已经叫停上市公司跨界定增,涉及互联网金融、游戏、影视、VR四个行业。比如水泥企业不准通过定增收购或者募集资金投向上述四个行业。同时,这四个行业的并购重组和再融资也被叫停。

    点评:

    具体情况有待官方确认,但监管渐严是趋势。我们认为针对跨界定增“一刀切”的方式不会出现,投资者应理性对待此次事件的影响。对于已经过会拿到批文的公司已经在从严的标准下通过审核,不会有所反复。此举的目的是遏制纯粹的炒作,鼓励并引导实体经济发展。

    “严控”有针对,监管趋严利好行业长期良性发展。本次“严控”主要针对借收购炒概念、提估值,进而实现一、二级市场套利的公司及行为。这类行为放大了诸如vr、直播等新兴行业的泡沫化问题,不利于行业健康稳定发展。对原本主业为相关行业的公司,短期经营无实质性影响,长期利好。对正在实施或即将实施双主业的公司,要区别对待,搞清项目所处的阶段及公司质地,去伪存真。

    并购整合是产业趋势,业内整合更受益。从历史经验看,并购整合是产业发展的长期趋势,有利于减少恶性竞争,提高社会效率,提升创新能力。美国在一战前的半个世纪,在钢铁、石化、铁路、汽车等行业进行了大量的并购整合,诞生了多家巨头,使产业得以长期健康发展。又如传媒娱乐巨头迪斯尼,通过对皮克斯、漫威、卢卡斯等一系列业内并购,进一步完善IP储备,确立了在动画、超级英雄题材电影界的绝对龙头地位。因此,产业内资源整合长期会更为受益。

    监管趋严可能会促使传媒行业投资风格及逻辑发生变化。跨界转型、故事驱动的逻辑已讲不通,市场将更趋于理性,回归基本面。受情绪及不理性行为影响,好公司也会受到错杀。精选业绩好、发展确定性高的行业龙头。

    投资建议:看好今年业绩内生增长较好的公司。推荐关注:华录百纳(内容+体育+营销+VR,泛娱乐化多元发展)、唐德影视(IP 原创及精品内容制作实力)、完美环球(影游联动,打造泛娱乐帝国)、顺网科技(网吧系统设计龙头,收购国瑞信安,合作HTC Vive布局VR,依托火马电竞布局搭建电竞平台打通线上线下)、道博股份(布局体育营销、体育经纪业务,打造体育+影视娱乐平台)。

    风险提示:行业估值相对较高;政策风险;行业及公司发展不及预期。（中泰证券）