医药行业：长期看好精准医疗大方向

    1.事件

    近日,各上市公司公布2015年报及2016年1季报,我们对此进行综述分析。

    2.我们的分析与判断

    一、行业方面

    综合医药行业上市公司2015年年报情况来看,收入、净利润、扣非后净利润增速均呈下行趋势,净利润端和扣非后净利润端下行趋势更加明显。在样本中扣除并表和对行业影响较大的公司后,下降趋势更加明显。说明在2015年大牛市中,部分上市公司借势发力,并购重组,并对整体行业增速起到了一定的提振作用,但不可否认的是行业整体趋势仍处于下行通道(占行业大头的药品整体趋势向下),行业整体承压。综合医药行业上市公司2016年一季报情况来看,收入、净利润、扣非后净利润相比于2015年全年和2015年Q1均有所回暖,净利润端和扣非后净利润端回暖幅度较大。在样本中扣除并表和对行业影响较大的公司后,三大统计端口增速相比于2015年全年增速回暖幅度相比较小,相比于2015年Q1增速差别不大。说明上市公司的并购重组对于整体行业增速起到了一定的提振作用,虽然2016年Q1有所回暖,但是行业正在发生结构性变化,药品端增速普遍低迷(尤其是化学制剂和中药),由于药品在整体行业中占比较大,我们预计行业2016年整体增速压力还是较大。

    结合上述数据,我们也再分享一下我们近期的几个观察和观点:

    1)基金持仓持平。基金一季报发布完毕,根据全部基金重仓股数据我们测算医药股持仓比例为10.33%,与15年Q4持平。我们逐个剔除医疗、医药行业基金后主动型非债券基金中医药股持仓比重为9.23%。基金持仓位于近年相对低位。市场对于医药的关注度和活跃度较低。

    2)2016年1-2月终端数据及医保数据不乐观。从我们跟踪的医院终端数据看,2016年1-2月份医院端增速持平,其中中药类别首次出现负增长,约为-3%。医保数据方面,1-2月城镇基本医保在参保人数保持快速增长的情况下(新农合转化及公务员参保等因素),筹资及支出增速出现近年来新低,人数增长5.4%,收入增长12.6%,支出增长8.1%。结合前几周我们关注的三明模式的全国推广,我们认为2016年行业增速压力会非常大。

    从投资角度,我们看好医药商业(处方外流)、医疗服务(医院及新型医疗服务)、药用辅料(受益一致性评价)、制剂出口、创新产业链等方向、看好血液制品子行业防御性及维生素板块的涨价与转型标的,长期看好精准医疗大方向。

    我们当前重点看好的个股及建议重点关注的标的包括:亿帆鑫富、ST生化、必康股份、金达威、宝莱特、益佰制药、信邦制药、丽珠集团、九州通、爱尔眼科、乐普医疗、恒瑞医药、国药一致、华兰生物、华海药业、康美药业、尔康制药、山河药辅、老百姓、佐力药业等。(排名不分先后)标注:为了对整体行业及各子行业有一个全面、真实的分析与判断,我们对申万医药行业样本公司进行了处理(并表和不并表我们做了两个统计表拆分来看,主要让投资者对外延因素给予行业的影响大小有所感知,另外,有的公司对子行业影响太大,我们不得不暂时将其剔除后分析,以尽可能还原子行业内生成长真实情况,但是如果标的过少,子行业情况也会失真,所以对于有并表但影响较小的我们有做了保留,整体会有权衡),文章最后会有我们的处理方式和样本库,供大家参考使用,如需原始数据,欢迎与我们联系索取。（中国银河证券）