证券行业：券商资产管理业务增幅最大

    投资要点:

    市场表现回顾

    板块表现:2015年,证券行业指数累计下跌25.95%,表现不及沪深300指数和上证综指。2016年一季度,证券行业指数累计下跌14.13%,表现与沪深300指数和上证综指相当。

    个股市场表现:2016年一季度,23家上市券商股价全线下跌,仅有9家跑赢上证综指。

    券商业绩历经冰火两重天

    2015年,所有125家证券公司全年实现营业收入5,751.6亿元,同比增长121%;实现净利润2,447.6亿元,同比增长153.5%。23家上市券商实现营业收入3,963.9亿元,同比增长125.6%;实现净利润1,613.6亿元,同比增长142.8%。分业务表现来看,除代理买卖证券业务外,券商资产管理业务增幅最大,成为新的经营亮点。

    2016年一季度,所有126家证券公司实现营业收入770.81亿元,同比下滑32.6%;实现净利润288.98亿元,同比下滑43.3%。23家上市券商实现营业收入551.05亿元,同比下滑33.8%;实现净利润177.95亿元,同比下滑51.9%。分业务表现来看,一季度证券承销业务和资产管理业务实现正增长,其中证券承销业务增幅较大;其他主营业务均大幅下滑,其中证券投资业务受市场行情波动影响跌幅最大。

    投资建议

    长期来看,我们看好证券行业发展前景;短期来看,券商板块处于估值低位,因此给予“推荐”评级。个股方面,长期建议关注:1)受益于互联网金融战略,代理交易稳居龙头地位的华泰证券;2)创新能力强,积极开拓海外业务的光大证券;3)互联网金融平台建设先发优势,差异化服务赢得市场份额迅速增长的国金证券;4)积极推动业务转型,逐步实现由经纪业务向主动财富管理和自营投资转型的东方证券。短期则建议关注:1)次新股中的东兴证券;2)弹性较大的地方性券商西部证券、国海证券;3)以及华创证券借道上市平台宝硕股份。（国元证券）