钢铁行业：进口矿小幅上涨 社库开启去库模式

    钢价窄幅震荡。Myspic综合钢价指数为144.22点,周环比上涨0.61%。本周钢厂高炉开工率在环保限产政策影响下大幅下降,供给侧压力相对趋缓,库存也开始进入下降通道,但除了需求消化外,不排除有钢厂停产检修的影响,市场情绪依然较为敏感,钢价在期货大起大落的影响下呈现窄幅震荡态势。我们预计短期内尤其在两会期间环保限产政策会持续趋严,供给端压力继续趋弱,若需求不被为证,在下游工地继续加速复苏的情势下,社库去化速度应逐步加快,届时钢价可以获取一个相对稳定的向上调整的基础。

    社库开启去库模式。本周社会库存总量约1851.82万吨,周环比下降0.90%。本周社会库存结束连升,开启去库模式,去库约16.84万吨。首先从幅度上看,本周社库日均减少2万吨,去化规模尚小,且在钢厂高炉开工率大幅下降的情况下,除需求因素外不排除有钢厂停产检修影响的可能。后期需继续观察社库的去化速度,若下游工地开工速度持续加快,则库存下降规模会有所增加。

    进口矿小幅上涨。本周铁矿石港口库存继续上升,供给端压力依旧存在,在钢厂盈利压缩、成本压力增大的大背景下钢厂采购仍会多考虑成本问题,铁矿石成交谨慎,铁矿石价格波动方向基本随钢价同向调整。预计后期矿价在钢厂盈利压缩及两会限产影响下难言独立性行情,矿价或将继续在贸易商与钢厂之间的博弈中波动。

    产品吨钢毛利变化。依据炼钢流程我们模拟的利润模型显示,本周主要原料铁矿石、焦炭价格略有回升,整体钢坯生产成本周平均值环比增加22元/吨。毛利方面,本周不同品种的现货价格涨跌互现,在成本增加背景下不同品种的吨钢毛利值增减不一。具体数据方面,螺纹钢吨钢毛利周平均值环比增加14元/吨;热轧卷板吨钢毛利周平均值环比下降20元/吨;冷轧卷板吨钢毛利周平均值环比增加28元/吨;中厚板吨钢毛利周平均值环比增加2元/吨。

    本周观点:本周社库开启下降模式,需求存在持续好转预期,旺季周期逐步临近。我们认为,在股市回暖的大背景下低估值类周期性板块存在补涨预期。钢铁板块低估值虽不是投资的理由,却是投资的保障,能够赋予个股较高的安全边际和增长弹性。同时契合钢铁板块临近春季旺季行情,在前期悲观预期充分释放的情况下有预期修正机会。尤其两会期间在维稳基调下,房地产、基建、汽车、家电等领域均存在因政策面调整带来的需求超预期可能。从政策、估值、时点上看均是布局好时机,重点推荐标的:方大特钢(盈利优、分红高);其他标的建议关注:三钢闽光(吨钢净利优,沿海布局,高弹性)、宝钢股份(受益汽车、家电回暖,稳定分红)、八一钢铁(基建西部倾斜,高弹性)、韶钢松山(区位、溢价优势,弹性大)。

    风险提示:1)宏观经济不达预期致需求大幅下滑风险;2)供给释放超预期的风险。（国盛证券）