燃气公用事业：有渠道获得廉价气源的公司将从中获益

    上游:自产气增速提高,关注非常规气

    2018H1,我国自产气增速4.9%,远低于消费量增速17.5%,产销不平衡带来能源安全隐患。自7月起,国内自产气增速显著提升。《关于促进天然气协调稳定发展的若干意见》中提出,加大国内勘探开发力度,力争2020年前产量达到2000亿方。《天然气发展“十三五”规划》指出,2020年页岩气产量力争达到300亿立方米,煤层气(地面抽采)产量100亿立方米。2015年,我国页岩气、煤层气产量分别为46亿立方米、44亿立方米,对应的年复合增速为45%、18%。建议关注:蓝焰控股(煤层气稀缺标的,资源优势显著);新天然气(收购亚美能源,项目优质)

    中游:LNG进口依赖持续,价差平稳

    气源成本上升,贸易价差平稳2017年9月至2018年3月,由于煤改气等因素引发国内天然气供应不足,带来LNG市场价格显著波动,产生显著贸易价差。自2018年4月以来,LNG市场价格回落,国内天然气进口成本及LNG市场价格均出现持续平稳上升的趋势,贸易价差保持平稳。我们预计随着储气设施的建设以及气源多样化的实现,LNG价格季节性波动将趋于温和。建议关注:广汇能源(拥有接收站及上游气源综合优势)

    下游:供需格局转变凸显下游稳定性

    我们预计“十三五”期间国内天然气消费增速将保持在15%左右的水平,销气量增长是行业利润增长的主要驱动力。短期内气源供应整体偏紧,中长期来看,随着中俄东线投产以及沿海接收站的扩建,供需形势将有所转变。伴随管道等基础设施公平开放的实现,拥有自主进口能力,有渠道获得廉价气源的公司将从行业的放量增长中获益。

    中长期来看,受限于7%的配气费收益率以及供暖季成本波动对利润的侵蚀,部分规模较小的区域性城燃公司或将寻求退出市场,行业或将迎来下一轮并购整合,全国性布局、拥有低价气源、具有规模优势的龙头公司将获益。

    建议关注:

    A股:深圳燃气(外延扩张加速,接收站投产后将提供增量气源)

    H股:昆仑能源(中石油港股上市平台,气源优势显著),新奥能源(天然气全产业链布局的民企城燃龙头),华润燃气(管理优异的央企城燃龙头),中国燃气(煤改气龙头,中俄东线沿线领先布局)。（海通证券）