国防军工：改革进入关键实施阶段

    事件:国睿科技公告收购预案,拟收购十四所68.6亿智能制造优质资产11月4日晚,国睿科技发布资产收购预案,公司拟通过发行股份61.97亿向中电十四所发行股份购买其持有的国睿防务100%股权,同时拟通过发行股份及支付现金5.33亿和1.26亿购买国睿集团等持有的国睿信维95%股权和国睿安泰59%股份。预估作价共68.6亿元,其中发股5.78亿股募集68亿(每股11.78元),支付现金0.45亿元。

    据公司初步测算,重组完成后公司19-21年归母净利润将分别增加3.5/3.8/4.5亿元。重组前,公司主要从事雷达整机与相关系统(空管雷达、气象雷达、气象应用等)、轨道交通系统等产品及相关服务。完成后,公司将增加以国际化经营为导向的雷达产品、工业软件业务、电子信息产品测试设备等,实现十四所智能制造板块优质资产的整合,雷达产品进一步扩展。

    多家军工科研院所改制单位将获批,今年首批院所将完成转制5月22日晚中国证券报发布最新消息,多家军工科研院所改制单位获批,年内将分批陆续公布。国防科工局启动的首批41家军工科研院所改制方案已基本确定形成,军工行业改革进入关键实施阶段。预计2018年首批生产经营类军工科研院所将完成转制,2020年其他生产经营类军工科研院所基本完成转制。目前中国兵器装备集团院所改制方案已获批,中国电子科技集团院所改制亦有望快速落地:

    (1) 58所成改制先行者:2018年5月7日,国防科工局等八部门联合印发《关于中国兵器装备集团自动化研究所转制为企业实施方案的批复》,兵装集团58所成为本次军工科研院所分类改革获得批复的第一家转制单位。

    (2) 中电科已具备充分转制条件:2017年8月,中国电子科技集团召开了首批军工科研院所转制工作第二次推进会,会议提到,中电海康集团(海康威视直接控股股东、凤凰光学间接控股股东)、声光学公司、仪器仪表公司位列首批41家军工科研院所转制名单。中电科较早推动了军民融合与企业化改革,体制机制亦较为完善,转制条件充分。

    投资建议:院所改制进度或将较大幅度加快,批量试点只是院所改制上市多轨并行的执行方式之一,关注骨干研究所上市平台。

    国睿科技本次的14所资产注入打破了前期的改制流程判断,我们认为,批量试点并非唯一受理途径,前期如2016年航天九院(航天电子)、2017年航天十一院(南洋科技)等的事业部资产的直接企业化上市模式依然延续执行,因此我们认为院所资产上市处于多轨并行轨道,关注具备资产稀缺性的骨干研究所上市平台。近期关注41家首批改制获批。

    建议关注:国睿科技/航天电子/中航电子/中航机电/久之洋/中国卫星等风险提示:院所相关资产整合进度不及预期,政策延后风险。（天风证券）