稀有金属：供给阶段性放松 补库行为不及预期

    前期市场普遍认为,在下半年新能源汽车产销旺季、动力电池补库行情的带动下,钴价能走出企稳反弹行情。但目前新能源产业链上游仍走出弱势行情。本文梳理了近期新能源产业链动态,尝试解释钴行业股票近期大幅下挫的行情。

    供给阶段性放松,补库行为不及预期。欧亚资源RTR 项目于预期内开始生产,该项目第一阶段拥有7.7万吨铜和1.4万吨钴的年产能力,为2019年的主要新增产量,占比现有产量约为10%。2018年的新增量为嘉能可的Katanga 矿山的1.1万吨钴产量,占比现有产量9%左右。从中下游厂商的库存行为来看,新能源补贴持续减少,厂商出于对明年补贴的悲观预期,并未进行季节性、大规模的补库。

    需求增速仍保持高增长,长期来看供不应求。三季度以来,新能源汽车产销情况以及动力电池装机量同比均有大幅增长。尽管供给放松,但是新增量维持在我们先前的预期当中,随着下游需求基数增大、增速加快,大趋势仍是保持供不应求。短期来看,进入冬季后,矿产开产难度加大,对价格能起到一个支撑性作用。

    股东、机构减持,估值相对较低。从钴行业龙头企业寒锐钴业、华友钴业来看,公司近期受钴价、大盘、减持影响,股价下跌。但考虑全年产品均价相对去年价格的情况以及公司产能释放情况,全年业绩有望保持高增长。目前估值已达到10倍左右,相对较低。

    风险提示:

    下游需求不及预期风险、海外矿山供给超预期风险。（方正证券）