建材行业：未来基建补短板仍将加剧建材板块之间需求的分化

     9月份建材产量与建筑行业数据公布,水泥产量持续减少当月同比为6.14%,玻璃产量持续回升,当月同比为14.91%。而代表水泥需求的开工面积与代表玻璃需求的竣工面积持续分化,供需分化下水泥玻璃价格走势差异明显。

     水泥玻璃供给持续分化,价格走势差异显现:9月份建材产量数据公布,其中水泥9月份产量20781万吨,当月同比为-6.14%,增速环比下降0.63pct;而玻璃产量为7267万吨,当月同比增速为14.91%,增速环比上升3.37pct。水泥和玻璃产量增速持续分化。价格方面,本周全国水泥单吨均价为409.94元,相比一个月前上涨约8.37元/吨,上涨幅度为2.08%。浮法白玻璃单重箱全国均价当前为83.88元,相比一个月前下跌0.47元/重箱,跌幅为0.56%。随着水泥限产以及基建补短板的推进,水泥的供需依然紧俏,库存持续位于低位。而玻璃随着冷修产能逐步复产,产能温和上升,玻璃价格预计还有下跌空间。

    开工竣工背离有所修复,上游需求分化仍存:2018年9月份,全国新开工面积达到1.93亿平,yoy20.29%。竣工面积为0.49亿平,yoy-9.18%。

    由于开工竣工增速持续背离,施工面积增速缓慢提升,9月份全国施工面积为76.21亿平,yoy3.95%,增速环比提升0.36pct。我们认为,地产企业资金趋紧的情况不变,赶开工赶预售的行为依然存在。未来几个月随着房企土储面积减少,竣工交房高峰到来,开工竣工增速背离可持续性较差,新开工增速预计将有所回落。在房企拿地增速下行以及商品房销售数据下行的环境下,房屋施工面积进一步增长潜力较小,但赶开工,拖竣工的现象依然存在,根本原因是房企资金的缺失,未来基建补短板仍将加剧建材板块之间需求的分化。

    建议从区域景气度以及基建反弹把握水泥板块:建议关注重点区域水泥龙头海螺水泥、华新水泥、塔牌集团、万年青;关注行业竞争格局态势良好的中国巨石,及充分受益减水剂集中度提升的建研集团。

    风险提示:环保政策转向,外来产品冲击、其他政策风险。（中银国际）