交通运输：改革措施有的放矢 焕发交运新活力

    投资建议

    行业策略:交运国资控股占比高,铁路、物流及航运等子板块运营有待改善,急需改革提升企业管理效率。其中铁路领域2017年上半年改革慢于预期,中央巡视组要求铁路系统推进深化改革。鉴于此,我们预期下半年铁路深化改革将加速推进,有望为相关上市企业带来显著利好。其他版块交运国企同样有望通过多种改革方式,进一步提升市场竞争力。关注国企改革带来的催化期。

    推荐组合:中远海控(行业回暖+收购东方海外)、广深铁路(受益铁路价改)、铁龙物流(大宗及铁路货运回暖+铁路资源整合预期)、外运发展(大股东换成招商局,未来将强势整合物流业务)、中储股份(混改引入普洛斯,推进仓储业务升级)、长江投资(受益上海地方国企改革)。

    行业观点

    国企改革全面提速,混改方案将迎密集批复:为提高国企整体效率,改善国企的经营模式和治理结构,实现国企更好更快的发展,国家在新时期不断进行着国企改革新的尝试。目前,“1+N”国改文件体系基本形成,效果初显,伴随混改进程逐步推进,预计国改将在下半年取得实质性进展。2016年,在发改委首次提出“混改是深化国改的重要突破口”后,混合所有制改革地位明显提高。中央希望通过具有典型性的行业龙头开展混改试点,发挥示范作用。第二批10家企业混合所有制改革试点已有9家正式提交方案,将在近期进行批复,预计年内将取得阶段性进展。

    交运国企急需改革提升效率:具体到交运板块,交通运输业有其自身的行业属性,是国民经济发展的支柱产业,投资金额大,建设周期长,投资回报周期长,一直以来由国家垄断经营,定价受政府调控。这就造成了管理层缺乏激励,管理滞后,且融资来源单一等众多缺陷,急需进行改革提升企业管理经营效率。交运板块中铁路、航运及公路等子板块近年均遭遇由内部经营或外部环境诱发的发展瓶颈。为了激发企业活力,提升国企经营效率,国企改革也成为了一针强心剂,可以提振日渐下行的行业景气。

    改革措施有的放矢,焕发交运新活力:交运国企改革措施主要有以下几项:1)兼并重组:航运业两大巨头中远、中海重组,使得上市平台业务更加集中,有利于实现战略目标;物流国企大股东战略重组接连进行,并积极整合资源,为上市平台提供新机遇。2)混合所有制改革:航空、物流均通过混改引入民营及海外资本,促进中央企业结构调整和转型升级,提高经营效率。铁路混改信号强烈,预计有望在近期取得新进展。3)市场化定价:铁总目前盈利微薄,负债高企,客运价改已势在必行。高铁、动车及客运需求较旺盛的铁路线路或将优先适用市场化定价。另外,各铁路局已陆续将普快成本测算情况汇总至铁总,在汇总至发改委后,预计将在2018年实行提价。4)多元化经营:公路公司原本主业发展空间有限,迫使公司积极探索与主业相契合的多元化发展。

    风险提示

    国企改革进展不如预期。（国金证券）