工程机械：卡特彼勒国际龙头二季度业绩大幅增长

    卡特彼勒2017Q2营收和净利润均同比显著增长。公司上半年营收212亿美元,同比+7.1%,归母净利润10亿美元,同比+25%,利润增速大于营收增速。单季度看,2017Q2营收113亿美元,同比+9.7%,相比Q1同比增速提升了6.5pct,归母净利润8亿美元,同比+33.3%,相比Q1同比增速由负转正。其中工程机械和能源机械板块增速较快,营收分别为49.3/17.6亿美元,同比+11%/+21%,电力和交通板块营收39.4亿美元,同比+5%,增速较慢。

    2017Q2工程机械板块贡献利润9亿美元,同比+64%,增速最快。从公司业务层面,2017Q2工程机械板块贡献利润9亿美元,同比+64%,增速最快,利润占比53%,超过电力和交通的41%和能源机械的6%;电力&交通贡献利润7亿美元,同比+16%,能源机械贡献近1亿美元,去年同期亏损1.6亿美元。综合考虑行业和区域,公司营收增速提高的原因主要得益于亚太地区的工程机械和能源机械,以及北美地区能源和电力&交通类产品。

    半年报毛利率和净利率同环比均改善,现金流状况良好。公司2017H1毛利率31.3%,同比+3.2pct,环比+0.1pct;净利率4.7%,同比+0.5pct,环比+2.7pct,盈利能力开始明显走强。根据中报,应收账款174亿美元,环比增加4亿美元,但仍处于非常安全位置,应收账款周转率提升明显,当前为3.34,自2008年6月以来,处于历史高位。存货周转率1.61,固定资产周转率1.42,同比均改善明显;最新资产负债率82.1%,同比+1.6pct,环比-0.3pct;经营现金流/营业收入达到18.5%,环比+2.85pct,为自2013年以来的最高值,现金流回款状况良好。公司上调全年盈利预测。公司全年营收水平从预测中值395亿美元,上调到430亿美元,增加8.9%,每股收益由3.75美元,提升到5美元。随着中国等亚太地区的固定资产投资以及北美天然气压缩机市场的回暖,同时伴随采矿业、油服机械等逐渐走出行业低谷,公司预测工程机械板块2017年营收同比10%-15%,能源机械20%-25%,电力&交通5%-10%。

    投资建议:卡特彼勒国际龙头二季度业绩大幅增长,亚太地区贡献最大。中国国内上半年基建及房地产投资超预期,预期全年景气度可持续。首推【三一重工】、【恒立液压】,二者均在品牌效应、产品线、成本控制和风险管理、全球市场布局具备很强的竞争力,其他建议关注天地科技、振华重工、柳工等。

    风险提示:国内基建和房地产下半年投资不及预期。（东吴证券）