机械行业：淡季不淡 市场仍有较大分歧

    最新核心观点

    【工程机械】淡季不淡、持续推荐龙头三一重工

    工程机械行业三季度进入季节性淡季,市场预计三季度销量环比下降,基数原因同比增速将由大幅增长下降至10-20%增长。但根据最新调研情况,工程机械上游零部件厂商仍处于满产状态,其中发动机龙头之一近期上调了7月份排产计划,预计环比6月持平,比原计划增加20%-30%,预计下半年房地产投资平稳,基建投资呈较强托底作用。持续推荐龙头三一重工、恒立液压,详见深度报告,系列点评。

    【锂电设备】全球电动化浪潮全面开启,锂电设备大周期加速向上

    随着MODELS3量产,在全球电动化浪潮加速下,锂电设备龙头先导智能、赢合科技持续创新高,周涨幅分别7%和9%。我们2月8日发布先导智能深度报告,2月以来独家组织公司全国反路演和发布几十篇报告、专题纪要持续建议超配锂电设备板块。最新观点详见上周发布的【锂电设备行业深度报告】。

    我们认为市场仍有较大分歧,我们与市场差异观点:

    1、行业产能结构性过剩,一线电池产能需求扩张规模仍有8倍第一:高端产能供给不足,中低端产能严重过剩。目前市场最担心的为锂电池产能过剩,根据不完全统计,2017年动力锂电池产能将超过100GWH,而预计到2020年国内需求为100-120GWH,设备投资将面临下滑。预计一线产商产能占比20-30%,产能利用率为70-80%;二线产能占比30%,产能利用率40-50%,三四线产能占比50%,产能利用率仅10%左右。电池行业将加速洗牌,集中度将大幅提升。

    第二、目前产能中预计磷酸铁锂占比为70%,而未来需求最大的三元仅占30%左右,预计2020年三元锂电池需求占比将提升至70%。

    第三、未考虑全球需求;预计2020年全球电动车500-600万辆,对应锂电池需求250GWH,预计3-4家寡头垄断60-70%份额对应150GWH,按照70%产能利用率,3-4家寡头产能至少200GWH 以上。2016年全球4家巨头动力锂电池产能仅25GWH,三元则更少,2017-2020产能扩张8倍以上,锂电设备需求近千亿元,净利润200-300亿元。

    第四、国际车企巨头掌握电机电控技术,但不掌握核心电池技术,而电池成本占电动车40%,特斯拉/松下,上汽/CATL,整车巨头绑定龙头电池厂商模式未来将不断推出,锂电池投资将不断超市场预期。

    2、绑定全球龙头电池厂商的设备公司预计将成为下一三一重工持续推荐具备全球竞争力的设备龙头先导智能,CATL90%以上卷绕机(价值占比25%)采购先导,给BYD 和松下提供的样机已通过验证。其余推荐赢合科技、东方精工,建议关注科恒股份、星云股份。

    风险因素:销量、下游投资、业绩订单低于预期。（东吴证券）