环保新能源：规则不断调整和供需两侧不断增加

    总成交量增加4.7亿千瓦时,平均成交价差缩小。全网总成交量为18.7亿千瓦时,平均成交价-93.90厘/千万时。供应方:共有37家参与报价,总申报电量为23.36亿千瓦时,异常报价电量为0千瓦时,其中30家企业成交,平均申报价差为-162.137厘/千瓦时,其中最高成交申报价-60.6厘/千瓦时,最低成交申报价-500厘/千瓦时。需求方:共有100家参与报价,总申报电量为23.03亿千瓦时,其中97家成交,平均申报价差为-25.66厘/千瓦时,其中最高成交申报价-0.1厘/千瓦时,最低-45厘/千瓦时。

    返还系数改为50%,新增9家用电企业,新进入目录54家售电公司未参与本次交易,发电企业报价大幅提升。由于返还系数从75%调整为50%(总量返还,对个体返还权重是降幅电费),对发电企业不利。另外,由于本次需求侧企业数量增加,发电企业略显强势,发电企业倾向于提高报价。本次成交的发电企业平均申报价差为-162.137厘/千瓦时,远低于5月份的-494.12厘/千瓦时。最高成交申报价-60.6厘/千瓦时,远高于5月份的-461.1厘/千瓦时。但由于发电企业报底价-500厘/千瓦时,按照50%的返还系数,结算成本仍高于边际的燃煤成本,不排除有些机组效率高的企业会拿出部分电量份额按底价申报,因此本次最低成交申报价-500厘/千瓦时。其中,成交量前5家公司分别为广东国华粤电台山发电有限公司、广东粤电靖海发电有限公司、广东红海湾发电有限公司、阳西海滨电力发展有限公司和广东大唐国际潮州发电有限责任公司。另外,有7家企业未成交。

    不同于市场预测,需求方总体报价偏于激进。从需求方来看,原则上由于用电企业增加并且返还系数有利于需求侧,需求侧报价会偏保守,以拿到电量为主,但从最高成交申报价来看,本次最低-45厘/千瓦时,远低于5月份的-29.6厘/千瓦时。平均申报价差为-25.66厘/千瓦时,远低于5月份的-13.004厘/千瓦时。因此,尽管有部分需求侧企业接近顶格报价-0.1厘/千瓦时,但需求侧总体报价不是趋于保守,反而趋于激进。但整体上由于发电企业提高报价,最后平均成交价-93.90厘/千万时,远高于5月份的-133.283厘/千瓦时。

    规则不断调整和供需两侧不断增加,博弈前景存不确定性。目前,供给侧有37家企业参与申报,需求侧新增7家达到100家,7月拟新增54家售电公司加入。随着需求侧用户不断增加,总体来看,需求侧竞争激烈程度不断加大。但随着跨省跨区交易的不断推进,云南、贵州和广西的水电企业(低价及优先消纳级)加入供给侧,对发电侧将影响较大。目前阶段,售电公司赚取的利润主要是由于规则所致,随着规则不断调整和供需两侧不断增加,博弈前景存在较大不确定性。

    广东地区售电利润空间约40~100亿,花落谁家凭代理电量+专业水平。2015年,广东地区总用电量约5400亿度,除去基本保障电量和大用户直购电外,约2000亿度电可用于电量交易。按照每度电赚取2~5分钱利润,年利润空间约40亿~100亿。售电公司对电力用户的竞争趋于激烈,未来更多通过分成模式让渡更多的收益给电力用户。同时具有用户粘性和专业水平的售电公司将具有较大竞争优势。一方面,能够提供给用户附加值、节能和综合能源服务等粘性服务。另一方面,在对电力供给、负荷预测、煤炭价格和竞价策略等方面具有专业实力。

    重点关注非火电类上市公司。关注标的:智光电气、长青集团、易事特和穗恒运A等。（国联证券）