航空行业：国内运力扩张有限 国际客运需求上升

    报告要点

    事件描述

    中国国航、南方航空、东方航空公布2016年4月运营数据:总周转量同比增速分别为8.9%、9.4%和9.0%,其中客运周转量同比分别上升9.8%、8.4%和13.4%;投入运力方面,国航、南航、东航4月可用吨公里分别同比上升8.4%、10.0%和10.2%;总载运率方面,国航、南航、东航分别同比变化+0.3pct、-0.4pct和-0.8pct至69.6%、70.1%和71.0%。

    事件评论

    国内客运:运力扩张有限。2016年4月,三大航国内航线客运周转量方面,国航、南航、东航国内航线客运周转量同比分别变化7.8%、1.3%和5.4%;投放运力方面,国航、南航、东航国内航线可用座公里同比分别变化7.9%、2.1%和4.6%;客座率方面,国航、南航、东航国内航线4月同比分别变化-0.1pct、-0.7pct和+0.7pct至82.7%、81.3%和83.4%。运力上,国航运力增速显著高于东航和南航,部分因为国航去年上半年运力增速相对较低,较低的基数产生部分放大作用。相比3月,南航和东航可用座公里环比有所下降,国航可用座公里环比小幅增长0.3%。客座率上,国航和南航同比小幅下降,东航表现最好,同比小幅上涨,但总体上三大航客座率水平差距不大且都好于3月水平。

    国际客运:需求上升,供需关系有所改善。2016年4月,国际航线客运周转量同比增幅走势如下:国航、南航、东航国际航线客运周转量同比分别增长14.5%、33.1%和33.2%;投放运力方面,国航、南航、东航国际航线可用座公里同比分别增加15.2%、32.1%和33.9%;客座率方面,国航、南航、东航4月同比分别变化-0.5pct、+0.6pct和-0.4pct至76.6%、83.0%和80.0%。4月,部分受益月底的“五一”出行需求,三大航国际客运周转量继续保持高速增长,国航、东航同比增长均在30%以上。运力增速上,东航和南航的运力增速最高,国航运力增速较低。运力高增速主要因去年下半年的运力快速提升所致,相比3月,国航和南航国际运力略有下降。从客座率上看,4月国际线供需在同环比都好于3月。综合考虑运力和客座率,国际线的景气程度维持在高位,供需关系明显好于3月。

    推荐春秋航空和吉祥航空。综合考虑汇率、催化剂、估值等因素,我们推荐1)受益于迪斯尼和机票深度结合的春秋航空;2)两场客流增量弹性最大的吉祥航空。（长江证券）