农产品行业：供需预期好转 玉米价格反弹

    玉米收购价自4月中旬开始出现反弹。2015年三季度以来,在价格市场化预期下,玉米价格出现大幅下跌,今年4月中旬开始,全国玉米收购价开始出现反弹,最高涨幅达到2.69%,价格由1674元/吨上涨到1720元/吨,随后5月24日再次出现反弹,价格由1668元/吨上涨到目前的1688元/吨,涨幅达1.20%。从区域上来看,华北领涨全国玉米现货市场。

    供需预期好转是近期玉米价格反弹主因。供给层面,政府临储政策发生短期变动,追加玉米临储规模,且15/16年度临储量达到1.25亿吨历史新高,目前东北优质玉米已大部分进入国库,市场余粮亦所剩无几(社会库存水平较低),而国储释放将先从存放期较长的陈粮开始,后期优质玉米供应减少预期不断增强。需求层面,一方面,4月生猪存栏和能繁母猪存栏数据均实现环比增长,将有效改善饲料销售状况;另一方面,猪价高位运行,养殖户对于饲料品质要求提升,而此前玉米价格持续下跌,饲料企业备货较为谨慎,优质玉米库存较低,现阶段亦存在一定的补库需要。

    秋粮上市之前,预计价玉米格短期反弹或将持续。短期来看,在本年度新玉米上市之前,市场供给局面基本由国储粮主导,后期国储粮拍卖和定向销售价格亦将对未来走势做出指引,而目前玉米去库存政策已出现反复,政府或将有意控制短期下跌幅度,而在下游饲料需求预期不断改善的情况下,我们判断,秋粮上市之前,国内玉米价格仍有望继续反弹。此外,此外,未来国际玉米价格存在较大上涨预期,对近期国内玉米价格形成一定的利好。2016年全球玉米产量在去库存及恶略气候的影响下增速减缓,而需求则维持稳定增长,经过我们初步测算,全球缺口有望达到200万吨,且美联储加息推迟,全球量化宽松,亦利多国际玉米大宗价格。

    建议关注玉米价格反弹带来的种业、种植服务等龙头估值修复机会。受前期玉米价格下跌影响,种业、种植服务等公司估值出现了较大幅度的下杀,其中登海种业、隆平高科、象屿股份估值下跌幅度分别达到52%、35%、33%。我们认为,玉米价格反弹背景下,前期估值大幅下降且业绩较好的错杀品种有望迎来估值修复,重点推荐登海种业、隆平高科、象屿股份。（长江证券）