核电行业：核电发展更加完善 向核电强国进军

    事件:能源局牵头制定的核电“十三五”规划已有初步方案,正在征求意见。规划涉及核电发展的中长期展望,预计2030年核电装机规模达到1.2-1.5亿千瓦, 核电发电量占比进一步提升至8%-10%。

    点评:1、基础已经扎实,建设快速跟上。总体来说,“十二五”期间我国对于核电的规划是比较稳健的,无论是技术能力亟待提升的内在诉求还是日本核事故带来的外在影响都鞭策着整个核电产业在基础技术和安全上的进步,虽然新建项目进度不快,虽然内陆核电暂停,但在此期间我国解决了诸如CAP1400、“华龙一号”等的自主知识产权问题,也解决了诸如主泵、阀门等在内的关键零部件国产化和AP1000 零部件技术问题,更是在核安全与放射性污染防治方面的科学规范方面取得了长足进步。可以说,“十二五”是为核电产业快速发展打下基础的重要时期。而随着“十三五”的临近,我国在核电建设的规划上明显更为积极,规划装机容量从2015 年的4000 万千瓦,到2020 年的5800 万千瓦,再到2030 年的1.2 亿千瓦,核电发电量占比进一步接近世界核电国家的平均水平,我们按照1.6亿元/万千瓦粗略估算,未来5年我国核电设备投资额将达到2240 亿元,而2020 年到2030 年的核电设备投资额将达到2560 亿元。我们认为,前期基础已经基本打牢,后面核电快速发展是经济型、安全性、战略性共同推动的必然结果。

    2、核电发展更加完善,向核电强国进军。从现在已有的布局来看,我国已经开始向更全面更完善的核电强国进军。主要体现在:1)目前及以后新上项目向更先进的三代堆集中,四代高温气冷堆及小堆已有良好基础,同时内陆核电启动信号也愈加明显。2)我国已经从依靠进口转化为国内基本自主,同时积极出海。具有自主知识产权的“华龙一号”示范项目建设进展顺利,CAP1400 示范项目有望明年开工,同时三大核电集团也积极在海外市场披荆斩棘,进行资本输出和技术输出,消化产能的同时也提升国际地位。3)除了核电项目的建设和运营,我国在前段核燃料开采制造以及后段乏燃料后处理方面积极动作,中核集团核燃料产业园项目被重新提上议事日程,同时与法国的后处理商业谈判已经顺利完成,签订200 亿欧元大单,接下来进入技术谈判,标志着整个核燃料循环产业链已经雏形初现,为未来可持续发展打下良好基础。

    投资建议:根据高层近日提出的2020 年经济翻一番,全面进入小康社会的目标,而基建和出口将是实现这一目标的坚实基础之一。我们认为,核电产业链涉及范围广,投资体量大,其建设将会是贯穿未来两年的投资主题,且催化剂很多,我们重点关注相对垄断且进入壁垒较高的主设备(主泵、主管道等)制造商,如应流股份(603308);以及技术壁垒高,有一定市占率基础的关键零部件制造商,如盾安环境(002011)、江苏神通(002438);同时,注意跟踪核燃料循环产业链上的投资机会。（西南证券）