国防军工：军民两用业务融合发展

    核心观点:

    军工行业2015年上半年涨幅明显,但波动也较大,特别是6月份调整幅度较大。截至6月末我们看到军工行业今年以来的整体涨幅还有80%左右,PE估值水平还是高达150多倍,已经为05年以来估值新高点,短期我们认为波动仍将剧烈。我们还是从长期的观点来分析行业,我们认为未来5-10年军工板块行业景气趋势仍然向上。2015年是“十二五”收官之年,也是“十三五”布局之年,新的历史时期国防改革带来了多方面的投资机会,军工行业更多体现的是国家战略和国家力量。

    军民两用业务融合发展:军用领域:外部环境、技术发展以及军队改革带来了新时期国防军队信息化发展方向,信息技术与多层次装备平台一体、空天一体、网电一体趋势改变的不仅仅是装备本身,将会改变军队管理体制、指挥体制;民用领域将会是更大的市场:卫星产业,我国卫星应用产业在“十三五”期间将作为重点领域持续快速发展,重大工程和重大专项仍将作为主要推动形式。我们预计,未来5-10年我国卫星应用产业将进入卫星导航、卫星通信和卫星遥感全面发展阶段;航空发动机,今年航空发动机专项已经在政府工作报告中提及,后续我们判断专项将会落地;通用航空,我们判断后续国家会加快通用航空机场的建设进度、继续推进空域使用的改革。国防工业改革:关注军工国企改革推进和科研体制改革进度,从整合可操作性角度看好光电股份、南京熊猫、四川九洲等公司;继续关注资本运作活跃的民参军类公司,如海特高新、旋极信息、新研股份等公司。

    6月份军工板块调整较大,主要也是“去杠杆”带来的整体市场的巨大波动,短期我们认为军工可能仍然会有较大波动,调整之后继续关注:四川九洲、中航光电、中直股份、中国卫星、川大智胜等公司。

    风险提示:军工企业改革的推进和相关产业扶持政策的出台具体时间具有不确定性;军工新产品的研制进度和对公司的业绩影响具有不确定性;军工股有估值溢价较高随市场调整的风险。（广发证券）