煤炭行业：目前煤价油价比值仍在历史低位

    11月煤炭跑输大盘,12月关注年度谈判和供需改善

    11月受月末降息、市场情绪提升因素影响,上证指数上涨10.9%。而煤炭板块方面,虽然受益于煤价持续复苏,但仍跑输上证综指和沪深300分别4.5和5.6个百分点。12月煤炭基本面关注:(1)全国煤炭交易会已开幕,预计12月各煤电企业将陆续展开年度谈判,煤企挺价意愿强烈。(2)12月伴随水电出力减少以及各地气温进一步回落,火电需求有望进一步回升,但高库存制约需求。(3)发改委联合3部门发布紧急通知,要求全面清查和坚决制止煤矿违法违规建设生产,预计12月各地产量有望维持低位。

    11月煤炭市场回顾:港口煤价小幅上涨,产地价格以涨为主

    各煤种价格普遍上涨:动力煤方面,11月28日,秦港5500大卡最新平仓价为515元/吨,较10月末上涨3%;产地方面价格以涨为主,晋冀除了部分煤种价格小幅下跌外,其他煤种价格均有所上升,内蒙古煤价普遍小幅上涨;煤价下跌的产地主要集中在西北和川渝,陕西大部分煤种价格跌幅在3-20之间。炼焦煤方面,山西主要焦煤品种普遍上涨;贵州、河北、山东焦煤价格上涨5-25元/吨;青海、宁夏炼焦煤下跌10元/吨。

    进口量环比小幅回落: 10月全国煤炭进口量(含褐煤)2013万吨,同比下跌17.4%,环比下跌4.9%。

    12月煤炭市场预测:预计煤价或稳中有升,动力煤价将延续上行

    港口动力煤价格延续上行:近期港口和产地价格基本平稳,尽管受气温下降因素影响,电厂日耗缓慢回升,但由于电厂存煤水平较高,下游采购积极性没有明显增加。不过28日开始煤电谈判逐步开始,煤企挺价意愿强烈,预计年底前价格维持稳中上升的格局。

    炼焦煤价格仍以稳为主:11月随着APEC会议结束后钢厂检修逐步完成,钢厂对炼焦煤需求逐步恢复正常。相比往年,由于年底资金紧张对原材料价格较谨慎,钢厂整体采购欲望并不强烈,后期冬储需求将支撑炼焦煤需求,预计煤价整体以稳为主。

    12月行业观点:看好煤价中期回升预期,继续推荐潞安、阳煤、盘江、冀中、神华等公司

    前期油价大跌,不过根据我们的分析煤油可替代比例不高,况且在过去的三年间国际油价、国际煤价和国内煤价累计跌幅分别达到30%、43%和39%,目前煤价油价比值仍在历史低位。整体来看,上周降息后市场情绪提升,市场普遍预期货币政策进入一个降息周期,资金面继续维持宽松格局。我们继续维持前期观点,维持对板块的相对乐观,看好行业供给控制和煤价中期企稳回升预期。继续推荐业绩相对稳健,弹性较高、业绩稳健的潞安环能、冀中能源、盘江股份、阳泉煤业、中国神华等。

    风险提示:宏观经济疲软,下游需求低于预期;各煤种价格继续下跌。（广发证券）