计算机：基本面向上趋势 已然确立

    站在IT创新周期的起点,如何才能把握行业的确定性成长机会?如何才能增加选股成功的概率?我们相信,本篇报告将为您解答这一系列疑问。以自上而下的方式,全新的多维视角,“符健黄金十二宫格”惊艳诞生。

    行业长期概述:这是一个持续高速成长的朝阳行业

    行业特性方面,软件产品、硬件、IT服务分别呈现可变成本递增的趋势,并显现出递减的规模经济效应。行业增速方面,计算机行业长期成长性凸显。以软件产业为例,过去五年其营收CARG超过30%。高速成长的背后,是中国IT支出与全球平均水平的较大差距。逻辑不变,成本不变。行业未来,依旧精彩。

    行业中期展望:基本面向上趋势,已然确立

    2013年,行业已经走出成长的烦恼。营收与净利增速拐点出现背后,是薪酬成本增速下行,内生增长动力的恢复。进入2014年,在下游景气度持续回暖和外延并购井喷的背景下,全年基本面向上趋势已然确立。全年净利增速有望超过30%,为过去四年业绩最好一年。而我们判断,行业2015年仍将是盈利的大年。

    供给的视角:软件>IT服务>硬件

    过去五年,无论是从营收还是净利的指标来看,软件产业一直优于硬件产业。软件持续领跑背后,是中国IT支出结构的严重不平衡。长期来看,软件支出存在3倍以上的弹性空间。而更强的路径依赖性,决定了软件具备更高的利润水平。长期逻辑支撑,软件产业仍然将成为计算机行业的长期趋势。

    需求的视角:个人>民企>国企>政府

    IT支出比例的相对不敏感性,使得我们可以通过分析整体支出,判断下游行业的IT支出情况。而整体支出,主要取决于收入和杠杆情况。政府方面,税收存在较大下行空间,将长期压制其增速。高企债务率背后,更是去杠杆进程的刚刚开始。企业方面,民企领跑身位有望进一步扩大。在“国退民进”的大背景下,民企活力有望进一步释放。同时,政府和国企堪忧的现金流状况,势必对政府端和国企端企业产生长期影响。个人方面,收入倍增计划下,根据尼尔森预计,中国个人消费支出占比有望从当前的35%提升至2020年的45%。收入倍增,市场倍增,个人端企业已经迎来黄金发展机遇。

    以“符健黄金十二宫格”,把握行业的确定性成长机会

    以全新的多维视角,自上而下分析,行业的确定性长期成长方向已经清晰。这一方向的最佳“域”,即为面向个人的软件端企业。我们相信,“符健黄金十二宫格”将助您把握行业长期投资机会,提升选股胜率。而实现宫格跳跃,转型中的公司,更有望迎来戴维斯双击时刻。

    基于对“符健黄金十二宫格”的分析,我们认为投资机会主要存在于在原有领域拥有强大技术优势和深厚客户资源积累,同时向右上方坚决转型的企业。基于此,我们依次推荐博彦科技、新开普、金证股份。（平安证券）