食品行业：选股以估值为基础的价值原则

    本周行业回顾

    本周高端白酒一批价:茅台895元(上周895),五粮液610元(上周610),1573为580元(上周580)。(注:茅五泸价格为部分草根调研数据,并不代表实际平均交易价格,仅供参考)

    投资建议

    白酒:本次白酒行情走到现在,市场又开始出现分歧。本次行情存在以下几个特点:一是投资者对于基本面看法不太一致,对于中低档酒的预期比较一致认为没有到底部,对于高档酒的基本面恢复仍有许多人认为得要到明年了。二是对于这次白酒以及食品龙头反弹都认可是估值提升,但也是部分人参与并没有得绝大多数人的积极响应。我们认为这次以沪港通为背景下估值提升行情仍然还有上涨空间的,时间点可持续到中秋节前后,建议投资者仍可积极参与,倘若由于市场情绪过于热情将明年的业绩都提前反映时,我们认为就得谨慎了。从目前基本面情况来分析,经过经销商一年以来的清库存,高档白酒库存已处于历史低点,1573也加入了降价去库存的行列,跟我们之前预期一样当价格降低之后,这些老名酒是有承载力的,我们判断在茅台已经企稳之后,五粮液和1573都将筑底成功,当明年这个时点再回头看高档白酒基本面就会看得非常清楚,现在就是很确定的底部,最主要的原因是优质名酒当价格能被消费者所能承受时还是有很多消费者的。我们仍重复一下对白酒子行业基本面的观点,高端白酒底部已经确定并开始进入反转阶段,而其它中低档白酒由于库存仍然较大以及竞争格局没有缓和,仍在寻找底部的过程中。

    食品:本周大部分个股跟随大盘上涨,下跌个股有限。我们认为各公司业绩难以在14年出现大幅超预期,市场因素在这种情况下对股价走势影响较大。本周,大众食品涨幅前三是恒顺醋业(+12.5%)、加加食品(8.64%)、中炬高新(+5.5%),跌幅前三是三全食品(-2.9%)、煌上煌(-2.8%)、光明乳业(-2.7%)。现阶段,沪港通的出现让市场重新审视大众食品的估值中枢,未来大众食品行业长期20-30x的动态估值特点会愈加清晰。我们认为个股选择在2014年下半年应严格遵循以估值为基础的价值原则,同时也可挑选具备盈利弹性和外延性增长潜力的小食品公司。调味品行业在3-5年内,具有相当强的行业增速和行业壁垒,首选经营能力具有优势的海天味业;从企业经营小周期看,承德露露在14年有望延续13年的增长士气,海欣食品有望从四季度开始加速。

    个股推荐

    食品推荐:1、本周推荐(1)安琪酵母。收入增速平稳,业绩有环比改善趋势。(2)黑牛食品。有望出现基于13年低基数的恢复性增长。(3)承德露露。内外部环境均支持14年的稳定增长。2、全年推荐(1)重点推荐食品子行业,大众食品则分为估值中枢:双汇发展;高成长潜力:三全食品、承德露露;品牌向销量转化:恒顺醋业、南方食品;长期价值逐步体现:青岛啤酒、海天味业。

    高端白酒推荐:贵州茅台、五粮液、洋河股份、泸洲老窖等,中低档白酒推荐古井贡、老白干酒等。（国金证券）