医疗保健：中药材价格中短期面临分化

    多重因素推动中药材价格周期性上涨

    从历史规律来看,很多中药材价格呈现周期性上涨态势,在最高价格回落后一般将保持次高价位运行,并有可能再创新高,周期长短和药材生长周期密切相关。中药材价格上涨的驱动因素众多且复杂,主要有:中药需求持续增长、野生资源锐减、中药材种植面积整体萎缩、自然灾疫、人为炒作等。

    中药材价格中短期面临分化,长期将螺旋式上涨

    中短期来看,随着产新的大量上市,部分前期涨幅较大的家种品种(三七等)供需状况改善,价格将回归理性。但由于种植成本在不断提高,加上一般药材生长周期较长,预计家种药材价格难以回到前期低点;而对于水蛭、重楼等野生资源型品种来说,供给瓶颈难以消除,未来价格将稳中有升。长期来看,由于国内外需求增长、供给萎缩等众多因素将造成供需矛盾进一步尖锐,中药材价格螺旋式上涨是必然趋势。

    多数企业受成本影响,具备业绩弹性

    药材价格上涨,对中药企业影响不一,但大多数具备业绩弹性。缺乏中药材采购成本控制能力的企业,由于发改委的价格管制、招标竞价等原因,终端药价不断下跌,可谓腹背受敌;只有少数主要原材料能自给自足的企业及有自主定价权的企业,毛利水平基本没有受到影响,甚至还略有上涨;药材上涨对中药饮片生产及中药材贸易的企业影响不大,主要原因是这类业务基本不受国家价格限制,可通过价格调整的方式对冲成本的上升。

    成本仍然高企,预计中药整体降价幅度有限

    当前,中成药面临一轮降价,但我们预计整体降幅不大。最主要的判断依据,是因为当前多种中药材价格处于高位,中药行业整体成本高企。而且,多数中药品种实际零售价与最高零售价仍有较大的价差,有一定的价格缓冲空间。《中医药法》已开始征求意见,中医药将上升为国家意志,国家对中药行业扶持态度明确。

    中药降价只是短期一个小扰动,无需过度担忧,“薄雾之下,仍有彩虹”。我们长期坚定看好中医药板块,中医药是A 股的战略性资产,建议重点配置。推荐标的:同仁堂、云南白药、天士力、康缘药业、片仔癀、东阿阿胶、昆明制药、以岭药业、益佰制药、众生药业等。（长江证券）