煤炭行业：地方政府进一步清理涉煤税费

    本期内容提要:

    7月煤炭股市场表现明显落后。截至7月22日,今年行业累计跌幅约12%,同期沪深300指数跌幅约6%。动力煤板块表现好于煤炭行业整体走势,但炼焦煤板块明显跑输行业指数。

    炼焦煤:房地产增速放缓,钢铁供给压力仍大,炼焦煤价格继续下挫。6月粗钢产量6929万吨,较5月减少114万吨或1.62%,螺纹钢库存584万吨。上半年房地产开发投资同比增长14.1%,增速环比回落2.7个百分点,房屋新开工面积同比下降16.4%;粗钢产量明显增加,钢市供给压力继续上升。随着钢材淡季来临,在产能过剩、资金压力紧张、煤企库存偏高的背景下,炼焦煤市场弱势局面将更加严峻,下游采购情况将很难有所好转,观望降库存仍将成为主流。在整体供大于求的态势下,我们预计,炼焦煤价格或将继续下跌。

    动力煤:水电来袭,神华降价,价格再创新低。6月全国发电量4581亿千瓦时,同比增长5.7%,其中火力发电3461亿千瓦时,同比增长6%;水力发电875亿千瓦时,同比增长4.4%。中国神华7月22日公布的港口下水动力煤长协参考价格再度下调5元/吨,其中5500大卡煤价降至485元/吨,再次刷新2008年以来的新低,这已经是神华6月26日以来公布的第六次价格下调。目前,环渤海5500大卡动力煤均价为498元/吨。我们认为,在水力发电的持续冲击下,动力煤价格还将维持低迷,跌势恐将持续到三季度末。

    投资策略:实体经济依旧弱势,地方政府进一步清理涉煤税费。2014年上半年,GDP同比增长7.4%;从一季度的7.4%到二季度的7.5%,全国宏观经济逐渐走稳,但从经济风险上看,实体经济放缓态势仍然存在。近期在水电冲击下,煤炭价格节节败退,屡创新低,整个行业亏损面日益扩大,各地方政府在煤炭领域的“清费”正在加紧推行。中长期看,煤炭行业受制于产能过剩,出现超预期可能性不大。我们坚持前期观点,短期难有超额收益。

    股价催化剂可能有:限产保价有大动作;高耗能行业用电快速反弹;固定资产投资项目加快。

    风险提示:宏观经济探底过程漫长,需求继续走弱;资源税从价计征。（信达证券）