机械行业：政策扶持进入快车道

    核心观点:

    国防军工:关注改革进程,尤其是事业单位改制和定价体系。从历史股价表现来看,国防军工板块的表现主要受阶段性订单和资产整合因素影响。虽然长期来看跑赢大盘,但持续性和可把握性较差。但从十八届三中全会之后,我们认为未来驱动军工股表现的核心因素将转变为改革。国防和军队改革以提升作战能力为目标,涉及三个方向:体制编制改革、政策制度改革和军民融合;三大改革方向将从四个层面影响未来军工需求和产业发展:需求牵引规划、军民融合、军工企业资产证券化、军工产品定价体系改革。基于三大改革方向带来的四个层面变化,我们认为需要重点关注重点产品国家扶持措施、军工事业单位改制进程、核心军企整合进程,重点推荐行业需求持续+资产整合预期提升的航空动力、中国卫星、中航电子;推荐军民融合的四川九洲、精达股份、科士达;关注造船行业复苏拐点确认+资产整合预期的中国船舶、广船国际;关注事业单位改制的进程,关注行业需求向好+事业单位改制受益的航天长峰。

    能源设备:核电重启迎来新增装机和开工双高峰。本周我们发布核电行业深度报告,主要观点:(1)核能发电优势明显,高效稳定减排且经济性好,具有相比其它能源不可替代的显著优势。(2)核电提速信号已出,预计到2020年累计装机将至少新增42GW,且“十三五“内陆核电放开概率较大。国家能源局年初提出,要适时启动核电重点项目审批,稳步推进沿海地区核电建设,做好内陆地区核电厂址保护。国家政策层面正式释放出核电提速信号。核电“走出去“也上升为国家战略,未来值得期待。我们预估,未来七年仍需新核准及开工40GW 左右核电项目,且“十三五”期间放开内陆核电站建设的可能性较大。(3)投资思路:核电项目重启后,后续核电装机规划的调整以及项目核准及开工的节奏直接影响核电板块相关投资标的的选择以及空间判断。我们判断,2014年和2015年为已开工核电项目投入商业运营以及新开工项目数量的第一高峰期,十三五内陆核电的放开将打开成长空间且迎来第二高峰。保守估计2014年新开工项目达到6-8个,同比2013年翻倍增长。从投资上看,核电项目重启将带来整个板块估值提升;实际受益次序上看,长周期设备早于短周期设备,但短周期设备弹性更佳。对长周期设备来说,2014-2015年的订单能否超预期主要取决于2016-2017年左右的新开工数量,核心关注核电装机规划的上调以及“十三五”内陆核电站是否放开;对于短周期设备,其招标基本同项目开工时间同步,因此目前核电开工数量的明显回暖将增强短周期设备公司近1-2年订单的相对确定性增长。(4)推荐标的:东方电气(600875)、久立特材(002318),建议关注南风股份(300004)。我们认为,非常规天然气、新型煤化工、节能环保装备是2014年能源设备投资的三大方向。非常规天然气的长期趋势仍在,占比提升仍有空间,我们看好杰瑞股份的长期发展前景;新型煤化工2013年多项目路条获批后预计2014-2015年设备订单放量,看好张化机的投资机会;能源的高效、清洁利用技术将是长期的主题,我们看好核心技术和项目经验均获得突破的开山股份,看好受益国四和柴油机余热利用的银轮股份以及高耗能行业余热发电EMC 厂商天壕节能,关注核电重启预期下设备公司的 投资机会。

    轨道交通:深化铁路投融资体系改革,中西部地区成为铁路建设重点。李克强总理4月2日主持召开国务院常务会议,确定了深化铁路投融资体制改革、筹措和落实建设资金的五大政策措施。变化之一:明确铁路发展基金总规模达到每年2000—3000亿元,超市场预期。本次基金总体规模首次在政府正式文件中提出,且远超此前市场1000亿元的判断,会议虽未披露2000-3000亿元铁路发展基金的具体构成,但可以预见的是铁路发展基金实际为民资入铁提供了一个良好的入口,为未来可能出台的细则埋下伏笔。变化之二:强调确保铁路投资稳定增长和铁路建设加快推进,突出国家投资近80%将投向中西部地区。会议中指出今年全国铁路预计投产新线6600公里以上,比去年增加1000多公里,此数据同年初铁总首次工作会议中提出的计划一致,固定资产投资6300亿元的计划本次并未提及,但重点强调了要“加强统筹协调,保证在建项目顺利实施,抓紧推动已批复项目全面开工,尽快开展后续项目前期工作,确保铁路投资稳定增长和铁路建设加快推进”。

    我们认为,2014年固定资产投资存上调可能性且2013年同比增长18%的新线投产将迎来铁路车辆设备交付的小高峰。2013年6638亿元的实际投资略超额完成原先6600亿元的计划,而2014年初6300亿元的固定资产投资计划(同比下滑5%)略低于市场预期,参考“十二五”规划铁路营业里程12万公里的目标,我们认为年内总规划固定投资额的上调概率较大。4月8日盛光祖接收《人民日报》专访,2014年初6300亿元的固定资产投资计划并不包括地方和社会独立投资700亿,今年1-3月,铁路建设投资完成610亿元,同比增长了9%以上,实现良好开局。同时调整增加了今年铁路建设目标:(1)新开工项目由44项增加到48项;(2)全国铁路固定资产投资由7000亿增加到7200亿元;(3)新线投产里程由6600公里增加到7000公里以上;(4)33个开展前期工作项目,必保10个项目在年内完成可研批复;(5)2014年中西部铁路安排建设投资和投产新线比例由十二五前三年的72%和58%上升为78%和86%。我们在之前的铁路设备行业深度报告中就强调:铁路设备的核心驱动力是国家战略的调整,本次会议变化主要体现在明确铁路发展基金规模及确保铁路投资稳定增长和铁路建设加快推进等。我们继续推荐业绩确定性更高的南北车,其中北车受益于毛利率提升,业绩弹性更大。同时建议关注铁路货运、设备招标业绩弹性大的北方创业、永贵电器。

    智能装备:广州市政府机器人产业发展支持意见出台,政策扶持进入快车道。本周,广州市政府办公厅发布《关于推动工业机器人及智能装备产业发展的实施意见》。《意见》表示,到2020年,全是80%以上的制造企业应用工业机器人及智能装备。同时从贷款、资金补贴等方面予以支持,计划到2020年,培育形成超千亿元的以工业机器人为核心的智能装备产业集群,其中包括形成年产10万台(套)工业机器人整机及智能装备的产能规模等。并培育1至2家拥有自主知识产权和自主品牌的百亿元级工业机器人龙头企业,打造2—3个工业机器人产业园。政策扶持进入快车道,将有助于国内企业在行业在发展初期快 速成长。标的选择上,我们认为可以分为三个维度:(1)专注于上游关键零部件生产研发,并取得突破的生产厂商,我们看好与世界减速机龙头合作,受益于国企改革的上海机电,国内伺服系统领域的龙头企业汇川技术;(2)专注于机器人领域,拥有强大的研发实力,在下游领域取得突破的中游系统集成商,我们看好背靠高校,研发实力强的机器人和博实股份;(3)通过延伸产业链,在机器人领域取得突破的下游应用厂商,我们看好巨轮股份和新时达。同时建议关注成立机器人合资公司的慈星股份。

    本周是申万机械组合第一期第九周,推荐三一重工、中联重科、山推股份、中国卫星、北斗星通、陕鼓动力、尤洛卡、亚威股份、开山股份、杰瑞股份。（申银万国）