基础化工：染料价格即将继续上涨

    投资要点:

    我们近期跟踪染料行业了解到龙头企业出货量持续增长,库存处于较低水平,我们认为环保因素对供给的实质性影响更加凸显,预计染料价格即将展开新一轮的上涨。按照目前价格静态计算浙江龙盛净利润在30亿,闰土股份净利润在20亿,目前估值均仅为7倍,我们认为随着环保对供给的实质性影响凸显,未来染料及相关中间体集中度提高,染料价格将继续上涨,高盈利能力是可以维持稳定的,二公司的估值均应该在10倍以上。浙江龙盛环保实力突出,现金流充沛未来外延扩张值得期待,可作为首选标的,维持买入评级和20元目标价。

    报告摘要:

    受环保因素影响,近期染料龙头企业出货量持续增长,库存低位,我们预计染料价格即将继续上涨。染料行业初期在专利作用下控制了新增产能,后续龙头企业通过中间体供给推动了染料价格进一步的上涨,环保因素又使得小产能逐渐退出,染料价格持续上调。我们近期跟踪染料行业了解到龙头企业出货量持续增长,库存处于较低水平,我们认为环保因素对供给的实质性影响更加凸显,预计染料价格即将展开新一轮的上涨。

    下游需求对价格弹性较小:印染企业可将染料涨价带来的成本上涨转移给下游。我们此前草根调研与下游印染企业进行交流,了解到其尽管对染料提价有一定抵触,但无奈染料企业议价能力太强,且印染企业可以通过提价超额转嫁成本的上涨,因此对染料价格上涨接受度强。目前来看染料价格仅到历史最高价格的半山腰,未来染料继续提价并不会影响下游需求,全球来看下游印染需求总体仍将保持每年3%-5%的平稳增长。

    持续推荐浙江龙盛和闰土股份,建议买入。按照目前价格静态计算浙江龙盛净利润在30亿,闰土股份净利润在20亿,目前估值均仅为7倍,我们认为随着环保对供给的实质性影响凸显,未来染料及相关中间体集中度提高,染料价格将继续上涨,高盈利能力是可以维持稳定的,二公司的估值均应该在10倍以上。浙江龙盛中间体和染料产能集中在上虞基地,一体化系统环保实力突出,可作为首选标的。不考虑出售PE 项目股权因素,14年现金流50亿元以上,公司在手现金充沛未来外延扩张值得期待,维持“买入”评级和20元的目标价。（宏源证券）