非银金融行业：行业或加速向保有竞争转型

　　事件：基金业协会披露2021Q1 销售机构公募基金销售保有规模。

　　点评：

　　行业集中度较高，银行偏股基金占非货基比重最高2021Q1末非货基保有4000亿以上的公司共6家，其中银行4家，独立三方2家，蚂蚁基金非货基保有量8901亿元，排名行业第一，市占率达7.15%，CR6非货基市占率约27.6%；股票+混合基金（偏股型基金）保有量中，前6家保有量均超3000亿元，其中招商银行股+混保有量6711亿元，位居行业龙头，市占率9.6%，蚂蚁基金和天天基金股+混保有量分别为5917/3750亿元，市占率分别为8.17%/5.36%，行业排名分别为第二名/第五名。CR6合计股+混市占率40%，行业整体集中度较高。前6家股+混基金占非货比重82%，银行销售固收类产品以银行理财为主，债基销量较少，因此整体偏股型基金占比最高；天天基金其次，约87%；蚂蚁基金偏股型基金占比最低，约64%。

　　银行保有量市占率稳居行业第一，三方市占率提升较快（1）偏股型基金保有量前100家机构中，银行偏股型基金和非货基保有量占比分别为61%/58%，较2019年末行业数据（扣直销）分别+7pct/-0pct，稳居行业第一，独立三方偏股型基金和非货基保有量占比分别为22%/27%，较2019年末行业数据（扣直销）分别+9pct/+12pct；券商偏股型基金和非货基保有量占比分别为16%/15%，较2019年末行业数据（扣直销）分别-15pct/-10pct。（2）独立三方行业内部整体集中度较高，TOP2（蚂蚁基金、天天基金）偏股型基金和非货基合计市占率（占三方）分别为78%/76%；银行前五大（按偏股型基金排序）分别为招商银行、工商银行、建设银行、中国银行、交通银行，合计偏股型和非货基市占率（占银行）均为63%；券商集中度最低，前五分别为中信证券、广发证券、华泰证券、国信证券、招商证券，合计偏股型和非货基市占率（占券商）分别为41%/39%，头部、资产端占优以及零售业务较强的券商整体排名靠前。

　　3 月偏股型基金份额环比提升，行业成长性凸显3 月全市场偏股型基金和非货基保有量环比分别-4%/-2%，较年初分别+9%/+5%，份额环比均+2%，环比增速有所收窄，较年初分别+21%/+9%， 3 月沪深300 和偏股基金指数分别-5.4%/-4.4%，指数下跌为基金保有量下滑主因，整体份额持续上行，市场仍保持净申购，符合我们预期，行业成长性凸显。

　　投资结论：行业或加速向保有竞争转型，继续推荐东方财富（1）基金代销收入以保有贡献的尾佣为主，保有数据披露利于龙头公司盈利和成长性跟踪，行业数据透明度提升，保有量有望成为未来竞争核心，利于财富管理行业做大做强。（2）东方财富保有数据符合我们预期，与巨头差距好于市场预期，规模排名前五，在独立三方中仅次于蚂蚁，体现出客群和多牌照服务综合优势，提升空间较大，继续推荐东方财富。（3）券商内部行业格局相对分散，中信证券、广发证券等头部券商位居行业前列，同时兴业证券具有资产端优势，行业排名靠前。受益标的：中信证券、广发证券、兴业证券。

　　风险提示：市场波动加大；公募市场扩容不及预期。（开源证券）