酒店行业：一线城市星级酒店全面复苏

    投资观点:京沪星级酒店RevPAR增速亮眼,锦江4月复苏趋势不改RevPAR同增7.71%。①全国样本酒店4月整体间夜需求+6.59%,供给+5.18%,供需增速差为1.41%,其中北京需求+4.82%,供给+1.17%,需求-供给增速差为3.65%,需求依然快于供给增速;②4月全国星级酒店出租率+3.7pct,平均房价+1.9%,RevPAR+3.4%。五星级出租率+4.8pct,房价+1%,RevPAR+6%;③一线城市:北京、上海两地星级酒店全面复苏。锦江有限服务型4月RevPAR同增7.71%,再超预期;④维持酒店行业整体“增持”评级,增持标的:A股首旅酒店/锦江股份,美股华住酒店,H股锦江酒店。

    全国4月星级酒店稳中有升,五星级表现超预期。①全国4月整体星级:出租率64.2% (+3.7pct),房价371.02元(+1.9%),RevPAR238元(+5.4%);餐饮收入占比34.1% (-3.1pct),人工成本率32.1% (-0.8pct);②五星级:出租率65.2% (+4.8pct),房价514.24元(+1%),RevPAR 335元(+6%);餐饮收入占比35.4%(+4.7pct),人工成本率31.7% (-2.4pct);③高端酒店出租率复苏速度高于全国星级酒店水平。

    重点地区:4月北京、上海RevPAR增速亮眼。①4月北京星级出租率72.8% (+5.1%),平均房价538元(+11.0%),RevPAR392元(+19.3%);北京五星级出租率73.5%(+4.0pct),房价901元(+10.6%),RevPAR 662元(+17.0%);②4月上海星级出租率75.0% (+2.4pct),平均房价795元(+6.7%),RevPAR572元(+9.3%);上海五星级出租率75.2%(+2.3pct),房价1041元(+3.8%),RevPAR 783元(+6.2%)。

    锦江4月整体经营数据平稳。①锦江2018年4月RevPar同增7.71%: 4月整体RevPAR169.99元/+7.71%;②4月锦江中档酒店出租率85.72%/-2.91pct,平均房价269.05元/+6.39%,RevPAR230.63元/+2.90%;③4月经济型酒店出租率80.99%/-2.26pct,平均房价169.47元/+4.37%,RevPAR137.25元/+1.53%;④4月海外卢浮出租率65.13%,同比+0.7pct;平均房价55.01欧元,同比下降2.8%;RevPAR35.83欧元,同比下降1.8%;⑤锦江4月净开业酒店69家,其中经济型酒店-5家,中档酒店74家,

    风险提示:集团内部品牌整合进度不及预期,天气等自然灾害风险。（国泰君安）