油气产业链：水平井增多 加大压裂需求量

    (1)“大力”出效果,压裂是主流增产技术。①压裂增加油层裂缝,提高单井产量。在油气开采过程中,利用高压流体,使地层产生裂缝,改善油井井底流动条件、减缓层间和改善油层动用状况,从而提高单井产量。②钻完井与增产阶段广泛应用。

    首先是钻完井阶段。在初始开发时就需要进行压裂,有时对于常规油气资源,钻完井阶段即进行压裂也可极大地提升其初期产能,加速成本回收;其次,老井增产阶段。对于一些已开采一段时间正处于衰退期的油气井,压裂作业可以重新开启裂缝,或产生一些穿透污染层的新裂缝,使得油气流动性再次增强。③压裂车具有四大核心零部件。四大核心零部件技术均有较高技术门槛,四大核心零部件占总成比重较高占总成本的比重在75%以上。

    (2)雄关漫道真如铁,国内压裂从头越。①中国目前压裂车存量在2000-2100台左右,不同型号与不同采购时间有较大差异。目前中国压裂车存量中1800水马力的车型在850台左右(多在2005年购置),1800/2000型水马力的车型在850台左右(在2008年以后购置),适合页岩气开采的大型号的车型2300以及以上的车型在300-400台(多在2012年以后随着页岩气的开采而购置)。②中国压裂车市场以国内厂家为主。国外品牌市场占有率不足5%。在国内市场,石化机械在整个存量市场占据50%-60%的国内市场份额。杰瑞股份占据30%-40%的市场份额。③核心零部件对外依存度高。除压裂泵外,其余核心部件对外依存度较高。

    (3)受益非常规油气开采,中国压裂市场缺口较大。①非常规油气开采提升压裂需求量。页岩气开采提升了压裂的压力需求;

    水平井增多,加大压裂需求量。②压裂市场缺口较大。常规直井压裂多用在常规直井压裂,多采用小型号压裂车工作较简单,压裂效率高,存量设备足以应对;非常规压裂指压力等级高、排量大、连续工作时间长的压裂作业,最常用于页岩气开发,需要大型压裂车,到2020年底,预计总缺口在320台压裂车;水平井(非页岩气)压,主要使用中型压裂设备,预计缺口在200台左右。

    (4)投资建议:龙头最先受益。经过以上分析,未来压裂行业将有长足发展,预计随着油价复苏毛利率逐步提升以及公司管理层的精益求精,行业龙头将有较高利润弹性,推荐杰瑞股份,建议关注石化机械。风险提示:油价大幅下滑,页岩气开采不及预期。（方正证券）