交通运输：运量略增、运费大涨

    事件:马士基集团公布2017年二季度报,马士基航运是全球最大的集装箱运输公司,2017Q2盈利大幅改善,实现收入61亿美元,同比增长20.5%;税后净营业利润3.39亿美元,去年同期为亏损1.51亿美元。2017Q1马士基航运亏损0.66亿美元,Q2业绩环比增长4.05亿美元。

    运量略增、运费大涨。2017Q2马士基航运整体运量270万FFE,同比增长1.7%,环比增长3.8%。其中东西航线同比下降1.3%,环比增长2.3%;南北航线同比增长1.1%,环比增长4.1%;其他航线同比增长10.1%,环比增长6.1%。

    2017Q2马士基航运整体单箱运费2086美元/FFE,同比增长21.6%,环比增长7.6%。其中东西航线同比增长35.8%,环比增长5.5%;南北航线同比增长16.5%,环比增长11.4%;其他航线同比增长2.2%,环比增长3.1%。

    集运市场基本面持续改善。马士基航运2017Q2在东西线、南北线上均实现盈利。需求端主要由亚洲-欧洲,亚洲-太平洋的贸易驱动,17Q2全球集装箱运输需求同比增长4%,而名义运力同比增长1.4%,但闲置运力从4.6%跌至2.6%,实际的运力增速接近需求增长。马士基认为虽然闲置运力消化和网络优化实际提升了运力供给,但是连续3个季度以来的集运需求增长使行业供需基本面依然得到改善。

    重申17年业绩“同比增长10亿美元”盈利指引,彰显市场信心。二季报中,马士基航运维持2017年盈利指引“同比增长10亿美元”(2016年亏损3.84亿美元),并预计全球集运需求增速4%。我们认为此盈利指引下,对应下半年3.43亿美元盈利目标较为稳健,反映行业领袖对今年集运市场复苏的信心,确信我们对新航运联盟稳定运行、避免价格战的行业判断。

    投资建议:行业基本面改善,买向上的弹性。继续推荐中远海控(601919),预计公司2017-2019年EPS分别为0.41/0.47/0.51,对应PE为18.3/15.8/14.6,对应PB为3.3/2.8/2.3。公司作为世界第四的集运龙头企业,超出行业平均水平的租入运力比使得公司净资产对应业绩弹性被低估约40%。其二,我们预计公司17/18两年ROE为18.3%/17.5%,在行业复苏周期中收入转化为利润能力较强,公司进入价值投资区间。其三,以上盈利预测均未包含收购东方海外的影响,运力规模扩大可更好享受行业复苏期利润。在行业基本面改善的背景下,推荐公司作为高β的航运核心标的。（东北证券）