钢铁行业：螺纹钢价格近期现温和季节性复苏

    因14 年4 季度存货减值准备,业绩预计将低于对我们及市场预期.

    我们对鞍钢股份 2014 年的EPS 预测与市场一致预期一致,预计马钢股份2014 年净亏3700 万元,而市场预期为净盈利1.04 亿元。由于预计4 季度的存货减值准备(主要由于4 季度钢铁和铁矿石价格分别环比下降7%和8%,从而出现存货减值)高于市场预期,我们的盈利预测有下行风险。

    由于钢铁价格走低,预计钢铁公司将发布15 年1 季度利润预警.

    由于预期15 年1 季度行业的平均盈利能力进一步环比下降,我们预计大部分钢铁公司都将发布1 季度利润预警。原因是1 季度钢铁价格快速下跌(跌破2008 年低点),且跌幅超过铁矿石价格。尽管螺纹钢价格近期现温和季节性复苏,但考虑到贸易商和钢厂库存均快速上升,我们认为价格反弹幅度有限。

    由于A 股的流动性强劲,A 股钢铁公司跑赢H 股.

    年初迄今H 股钢铁板块调整幅度较大,其中鞍钢股份-H 和马钢股份-H 股价分别下跌了18%和9%,已对下跌的钢价和盈利收缩做出了反应。不过,尽管基本面疲软,年初迄今A 股钢铁指数反弹了20%,我们将A 股钢铁板块的表现归因于中国A 股市场的强劲流动性。

    A 股溢价率大幅提高,建议“卖出”鞍钢和马钢A 股.

    年初迄今,A 股钢铁公司跑赢H 股12%,鞍钢A/H 股的溢价率由16%上升至39%,马钢则由116%上升至138%。我们建议“卖出”鞍钢A 股和马钢A股。尽管我们预计钢铁行业的基本面近期内或进一步恶化,但宝钢是我们所覆盖的A 股钢铁公司中唯一的“买入”评级公司,因该股年初迄今已对A 股钢铁板块指数跑输了23%,目前对应1.0 倍2015 年预期市净率,这对1.7 倍的A 股平均水平折让41%。（瑞银证券）