汽车行业：有望好转 推荐三组合

    2012年1季度汽车销量基本符合预期。1-3月我国汽车产销分别为478.42万辆和479.27万辆，同比分别增长-1.83%和-3.4%，；其中乘用车销售377.37万辆，同比增长-1.25%；商用车销售101.90万辆，同比增长-10.6%。2012年1-3月份产销累计同比增速纷纷下降符合我们之前的判断，主要是由于国民经济增长乏力、油价快速上涨及去年同期基数较高所致。

    乘用车细分市场结构分化，SUV继续领跑。乘用车细分行业1-3月销量累计同比增长：轿车-2.17%、SUV18.05%、MPV1.62%和交叉型乘用车-8.53%。SUV作为消费升级的主要受益者，增长依然迅猛。交叉型乘用车累计同比增速依然下降，但是降幅有所收窄，主要原因是补贴政策退出的影响逐步消退以及CPI增速逐步回落间接提升消费者购买力，我们预计交叉型乘用车在2012年实现正增长是大概率事件。1-3月份轿车按品牌来分，自主品牌销售71.18万辆，同比增长-14.74%，市场占有率为27.79%，比去年同期下降4.10个百分点，降幅较大。

    商用车中重卡销量下滑明显，客车增长确定性强。1-3月重卡销售20.3万辆，累计同比增长-29.94%，是商用车中下滑最明显的子行业。目前重卡厂商去库存已基本结束，第二季度销量有望季节性回升。第2季度存准率可能会继续下调、允许地方政府融资拓展、29个城市地铁和轻轨建设项目获批、国务院常务会议要求安排资金确保停建铁路工程复工等有利因素会促使重卡行业走出1季度的低谷。1-3月大中客车销量3.3万辆，累计同比增长5%左右。随着校车相关政策推出落实及政府不断加大淘汰“黄标车”力度，我们认为2季度大中客销量增长较为确定，有望成为商用车中增速最高的子行业。

    汽车价格指数走势较为稳定。3月份乘用车市场整体成交价格指数环比下降1.22个百分点，比基期增长0.43%，主要是由于结构变化和厂商在季度末促销所致。

    终端优惠幅度比基期减少1.44%，主要是1季度经销商面临厂商压库的压力较小，导致优惠动力不足。我们预期4月份北京车展大量新车涌入市场，经销商可用新车回收优惠幅度，因此4月份汽车市场可能是成交价格走高及优惠幅度进一步缩减的格局。

    投资策略：维持汽车行业“领先大市-B”的投资评级。推荐理由是：1.汽车行业估值仍较低。汽车行业估值处于历史估值低位，安全边际较大。2.基本面有望好转。国内油价在5月份下调概率大，有望促进终端消费的需求。3.北京车展拉开大幕，众多品牌新车纷纷上市，将对4、5月汽车销售拉动明显。预计2季度汽车销量在以上利好因素及同期基数较低的情况下，有望达到5%-10%的增长。投资逻辑：1.业绩增长确定性强的企业，推荐华域汽车和上汽集团。2.行业有望走出低谷、政府淘汰“黄标车”力度加大等正面影响，销量有望回升的重卡企业。推荐中国重汽、潍柴动力和威孚高科。3.受益于校车政策推出、政府淘汰“黄标车”力度加大的客车企业。推荐宇通客车。