中免集团上市的最大风险是什么？

    今年6月中免集团向港交所（SEHK:388）申请上市，早前已经获得中国证监会批准在香港发行H股，昨日传出已通过港交所上市聆讯，来香港上市又迈进一步。

    中免集团将会是首家在香港上市的免税店股份。单凭这个卖点，已经值得投资者留意。但中免集团不是内地唯一一家免税店集团，未来面对的竞争愈来愈大。惟中免集团已经部署反击策略，笔者对其投资价值审慎乐观。

    中免集团为以销售额计内地最大规模的免税店集团。去年中免集团零售收入为304亿元人民币，占市场分额达92.3%。排第二位的免税店同业零售收入为10亿元，占市场分额仅3%。但内地的免税店市场复合增长远高于全球水平。

    事关2016年至2019年期间，内地免税店市场复合增长率为28.8%，但同期环球免税店市场复合增长率为10.9%。在内地跑赢环球的背景下，中免集团成为全球最大的免税店集团。

    拟引入路易威登

    中免在海南岛开设的离岛免税店，去年营业额达299.6亿元人民币，占营业额比重达57%。值得注意是，中免在离岛免税店市场的占有率接近100%。

    不过，中免独大情况有变，2020年年底海南省省委书记指出海南目标在2022年的免税品消费规模为1,000亿元人民币，具体实现目标措施是引入更多免税集团在海南岛经营。2020年底海南引入中出服及海旅投在三亚设立免税店，2021年在海口引入海发控及深免的免税店。

    虽然去年中免营业额还有可观增长，尤其是离岛免税店经营恍如不受新竞争者影响。但间加入战团的免税店的经营面积动辄数万平方尺，绝对不逊于中免经营的三亚国际免税城。虽然长线而言中免在离岛免税店市场占将会下降，惟中免已经部署反击。

    早前有报道指路易威登和中免签署协议中免集团签订协议，探讨在三亚国际免税城开设免税店的可能性。

    此外，中免在海口兴建的海口国际免税城将于2022年投运，面积达15万平方米，前者的营运规模将会是面积达7万平方米的三亚国际免税城两倍。故笔者对中免投资价值审慎乐观。

    IPO才认购 投资风险清零

    过往笔者剖悉过不少在香港第二上市的新股，笔者给出的策略都是等待在香港正式招股才认购，切忌做醒目仔抢先在第一上市地买入相关股份。

    笔者建议投资者对中免集团采取同样策略。好处有两个，投资者透过参与香港首次公开招股，认购价可以获得相对第一上市股价折让。

    第二个好处是可以避过进行香港首次公开招股前的任何突发事件，届时招股价已经全数反映相关突发事件的负面影响，等于投资风险清零。

    何况，现时新股表现一般，投资者没有必要做醒目仔抢先在A股市场买入中免股份。