A股十年不振 叫我如何爱你

　　十年间，市值增长4.5倍，股指却原地踏步；累计分红不过7500亿，印花税贡献了5388亿

　　本期出场嘉宾

　　《股市动态分析》副主编 赵迪

　　嘉实基金高级投资策略师 沈峥

　　武汉科技大学金融证券研究所所长 董登新

　　资深散户 股民老张

　　老股民：翠花

　　主持人：本报记者　范辉

　　中国股市十年不振，置于全球资本市场也是一个异类。

　　十年间，大家看到了太多的不合情理。

　　市值增长了4.5倍，股指却原地踏步；累计分红不过7500亿，而印花税贡献了5388亿；上市公司增加千余家，高管量产富豪，而股民却亏到吐血。

　　十年来，除了亏钱，股民从股市中得到了什么？

　　重融资轻回报是罪魁

　　主持人：十年间，中国GDP从9.9万亿元增长至39.798万亿元，以302%的涨幅成为全球经济增速最快的国家。

　　股民老张：有些国家经济增速没法和咱相提并论，可人家股市却稳中有升。

　　主持人：十年里，美国道琼斯指数从10000点稳涨到12000点以上，累计涨幅22%；英国伦敦金融时报指数上涨6%，德国DAX指数涨幅也逾16%。

　　翠花：那都是发达国家的成熟市场。

　　主持人：新兴市场代表印度股市十年涨幅达417%，印尼和巴西以967%和428%的涨幅领跑。

　　股民老张：中国股市涨幅全球倒数第二。

　　沈峥：这是一种巨大的讽刺。美国是2008年经济危机的发源地，但其市场随后两年表现出惊人的修复能力。中国市场在经济正常增长情况下，却表现低迷。

　　赵迪：有人将市场表现不佳归咎于经济基本面，这是片面的。长期以来，中国经济保持高速增长，即使今年有经济增速放缓的影响，但上证指数十年零涨幅，表明股市走势和宏观经济走势完全背离。

　　翠花：那是什么原因？

　　赵迪：A股市场供求关系严重失衡，是市场表现不佳的重要原因。

　　主持人：过去十年，A股市场是二级市场的熊市，是发行市场的牛市。

　　A股并不是最差市场

　　董登新：说A股市场走势“差”是因为扩容太快，这一荒诞结论只能出自中国股评家之嘴。

　　翠花：为什么？

　　董登新：世界上从没有任何国家的股评家认为“本国股市低迷是因为新股扩容太快”。

　　股民老张：难道不是这样吗？

　　董登新：有人认为，“市场大幅扩容=股指下跌”、“中止发行=股指上涨”，但数据显然不支持此判断。

　　翠花：你说说看。

　　董登新：2009年，A股IPO近2000亿元，沪综指全年涨幅近七成；2006年、2007年，IPO分别为1645亿元和4473亿元，2007年融资规模居全球首位，而当年A股全年涨幅亦居全球前列。

　　而暂停IPO的2004年、2005年和2008年，A股均处在熊市当中。

　　股民老张：A股市场IPO本来就快。

　　董登新：经过两年多发展的创业板，其总市值竟不及中石油A股市值的一半！如此狭小的袖珍板，何来扩容太快？

　　沈峥：如果说扩容只是一个量的问题，上市公司业绩变脸、增长乏力才真正让投资者欲哭无泪。

　　股民老张：没错，一些垃圾公司上市，搅坏了市场秩序。

　　沈峥：这种公司上市是谁的问题？保荐人、承销商是否做到勤勉尽职？如果不惩处那些沆瀣一气的专业人士，就是对犯错、作假的明确鼓励。

　　股市成了造富机器

　　主持人：2008年以来，A股市场是富豪井喷期。数据显示，1000名上榜富豪中，173名来自2001年前上市的企业，74名来自2002年至2005年上市的企业，87名来自2006年至2007年上市的企业；

　　其余666名来自2008年以来上市的企业，占比66.6%。

　　统计还显示，276只股票的创业板，造出225名跻身A股千富榜的富豪。

　　股民老张：我们不仇富，别人挣钱我们也不眼红。如果这些公司在造富的同时，也让散户挣到钱，我们还会心存感激。但实际情况恰恰相反。

　　赵迪：股市生态链的顶层是上市公司及其大股东，通过上市融资攫取巨额利益；第二层是私募股权基金、创投机构，通过二级市场套现获取利益；第三层是券商、投行、会计师事务所、律师事务所等中介机构，在IPO盛宴中分得一杯羹；第四层是证券投资基金，以固定管理费收入为主要来源；最底层是股民、基民。

　　翠花：合着咱就是垫底的。

　　沈峥：在这几层之上，还有证监会、交易所和与其附庸的权贵。

　　赵迪：股市生态链运转的核心，是上市公司的分红；但21年来上市公司对中小股东分红极少，正是股民和基民供养着生态链上各个层次的利益主体。

　　沈峥：中国为什么没有高额分红的公司？因为这些公司本质上缺乏信托责任，认为只有大股东才是真正的股东，他们没有受人之托创造回报的意识。

　　股民老张：A股市场一开始就有很多重负，比如说帮国有企业脱困，现在又为这些公司输血。

　　赔多挣少股民贡献巨大

　　主持人：十年里，股市累计成交金额为2421262.59亿元，按当前万分之八的平均佣金水平估算，股民合计缴纳3874.02亿元；累计缴纳5388.91亿元的印花税。

　　股民老张：咱散户的贡献真不小。

　　主持人：同期累计分红不过7500.67亿元，股市对股民的分红回报基本上只够冲抵交易费用。有没有办法重新激活股市的活力？

　　沈峥：关键是从什么出发点来立规矩，希望建立一个什么样的市场。让大家在一个公开、公正互相制约的环境下玩游戏，而不是受一边倒的利益支配。

　　股民老张：有什么可借鉴的经验吗？

　　沈峥：期货市场曾因为行情惨淡、黑庄频出，市场成交量大幅下跌。为了增加活力和成交，期交所主动将交易佣金通过其他形式返还，增加市场交投活力。这种做法是否值得思考借鉴呢？

　　主持人：基金公司犯了错，经常受到停发新基金的处罚，那些屡屡犯规的承销商是否可以暂停承销资格？做了坏事不处罚，做了好事没鼓励，只会造成市场的价值取向畸形。

　　赵迪：对高估值IPO，基金公司等机构不能一味迎合。作为询价的参与主体，完全可以通过自律限制高报价的出现，对发行价过高的公司，拒绝参与申购，迫使其调低发行价格。

　　股民老张：记得在上一轮熊市时，曾出现过百只基金联手抵制某家股份制商业银行巨额融资的行动。虽然当时被看作堂吉诃德与风车的战争，但却赢得了社会的信任与尊重。

　　赵迪：如果任由新股高价发行，二级市场买单，A股市场将不再具备投资价值。

　　水能载舟，亦能覆舟。这不仅是为了中国资本市场的健康、持续发展，也是对基金行业的自救。