A股10年零涨幅令投资者心寒

　　上证指数12月12日跌破2300点大关；13日再跌1.87%收于2248.59点，盘中最低2245.87点，再创32个月以来的调整新低。至此，A股名副其实取得了10年零涨幅的“成就”。

　　10年前的2001年6月7日，上证指数最高上攻至2242.67点，攀上1999年“5·19”行情的牛市巅峰，随后4年熊市调整。2007年10月开始的又一轮熊市调整中，上证指数于2008年10月28日最低跌至1664.93点。虽然目前A股指数高于2008年10月，但10年过后重回2240多点的“原点”，让投资者看来怵目惊心，心寒至极。这意味着10年A股市场发行了大量新股，包括中国石油及五大国有银行股IPO，但回馈给投资者的指数涨幅为零。考虑到10年来的CPI涨幅及银行利率，A股投资者不仅重返“原点”，而且投资损失惨重。若投资黄金，10年来累计涨幅超过500%。即便选择5年期银行定存，也有30%以上的累计利息收益。

　　有一种观点认为，10年零涨幅并非A股的错，境外还有表现更加糟糕的股市。例如，日经225指数2001年6月为13000点左右，而目前跌至8500点附近。然而，对比境外更差股市，并非给A股找到下跌的借口。事实上，若比较2001年6月7日至2011年12月12日间的收盘表现，A股属于相对较差的。期间，道琼斯工业指数从11009点升至12021点，恒生指数从13703点涨至18576点。再从近年来看，A股连年“熊居”全球股市涨幅的末位。即将过去的2011年，恐怕也难逃“最差生”的命运。截至12日收盘，上证指数和深证成指今年以来的累计跌幅分别为18.39%、24.74%。相比之下，道琼斯工业指数同期累计上涨3.82%，日经225指数跌幅为15.39%。在深陷债务危机的欧洲，伦敦、巴黎及法兰克福主要股指今年以来的累计跌幅均小于沪深两市。

　　A股投资者难以接受10年零涨幅，因为10年来中国经济增长的成果有目共睹。银行股被认为最大程度分享到经济增长成果，却成为高盈利低股价的典型代表。以2007年9月A股挂牌的建设银行为例，上市前的2006年净利润为463.19亿元，2011年前三季度1390.12亿元。再看股价，建设银行发行价6.45元，2007年11月最高11.58元，12月13日的收盘价为4.71元。无法通过上市公司业绩增长获取投资回报，严重挫伤了投资者信心，致使A股牛短熊长。造成股价走势与业绩增长背离的主因，不能不提过度扩容之罪。若没有再融资包袱的重压，银行股不会跌得如此之惨。突出融资功能，缺乏投资功能，已被公认为A股市场“畸形”的最大特点。

　　再说此次跌破2300点，扩容因素是把股指“拉下马”的主因之一。本周有4家主板公司拟上会、5家公司网上申购，且东吴证券及新华保险先后挂牌上市，与市场对扩容减速的期望存在较大差距。有数据显示，目前已过会、尚未发行的准上市公司超过50家。市场人士分析认为，若把年末赶场上市的新股与解禁股加在一起，A股面临超过2000亿元的资金压力。而上周举行的中央政治局会议明确，明年保持积极财政政策和稳健货币政策不变，房地产调控不动摇。市场预期不会再现2008年那样的宽松，2012年A股市场的资金面仍将偏紧。

　　A股10年零涨幅，岂能对此熟视无睹。当前欧债危机处于“发酵期”，绝非A股跌跌不休的“遮羞布”。12日上证指数跌破2300点大关时，恰逢隔夜美股红盘带动多数亚太股市上涨。对于A股表现得更加糟糕，如果不采取有效措施提高投资者信心，将导致市场陷入多输格局，进而伤及中国经济。2008年熊市大跌时，有人喊出“救股市就是救经济”。如今发生同样的惨跌，应该先救投资者，因为救投资者是实现救股市的前提。2300点的跌破，打破了汇金10月宣布增持国有银行股的政策底。这表明A股市场有待进一步平衡融资与投资，单靠汇金增持效应难以止住扩容“失血”。虽然近期管理层出台一系列规范市场的举措，但投资者信心的增强，更需要从最受质疑的扩容问题“开刀”。