三大利好政策不应画上句号

　　上周，市场许多人以熊市心态看大小非减持新政，不以为利好，反视为是利空。致使大盘继续收出周阴线，依然危机重重。

　　但是本周，新的利好终于使大盘峰回路转。上证指数、深成指、中小板指、创业板指分别收出了涨幅1.7%、4.4%、1.9%、2.9%的周阳线，沪指一举收复了年线，以及除60天线和120天线以外的所有均线。周末沪指报收3158点，确认了3016点和3022点政策底和市场底的双底铸成，扭转了又一场股市危机，让市场各方都大大地松了一口气。

　　1、应该为刘主席的开明点赞。

　　本次股市危机的化解，主要应归功于证监会的三大救市政策：大小非减持新政；放缓新股扩容节奏，上周末核发新股由今年以来的每周10——12家、募资65亿元左右，骤减为4家、15亿元左右；证监会副主席声明：90%以上的并购重组不需要经过证监会的审批（除借壳上市和通过公开发行股份购买资产以外）。

　　对此，有一些经济学家和看空人士指责刘主席“被市场下跌和骂声所绑架”，“违背初衷向市场低头”，“应坚定不移加快新股扩容，直到推行注册制”。甚至有人把矛头指向给证监会提出合理化建议的专家和市场人士，这种情况是27年来股市所罕见的。

　　其实，这完全是误解。

　　诚然，刘主席是听取了一些市场人士的建议，他们的谏言和力促，确实起到了三大利好政策加快出台的催化剂作用。

　　但是，这三大政策绝不是刘主席一时性起，迎合市场而匆忙决策的。例如，大小非减持新政，是经过组织专家研究制订了几个月才完成的；支持鼓励并购重组，也是一两个月前，刘主席在两大交易所会员大会的讲话，以及两大交易所的年度工作总结报告中提到的。三大政策是证监会经过科学化、民主化程序，作出的重大决策。

　　再说，这三大利好政策，抓住了中国股市长期低迷、熊长牛短的症结；力挽股市于即倒，防止了股灾4.0版的深度蔓延，避免了处置金融风险时发生新的风险；维护了绝大多数机构和广大投资者的利益，恢复了投资者的信心，把大批对股市绝望而离场的投资者又招了回来；有利于引导中国股市重新走上稳定健康发展的轨道，更好地为实体经济服务。请问：这怎么能说是迎合了市场人士的需求，向市场屈服，是倒退了呢？难道非要将中国股市推倒重来，才算是坚持了市场化原则吗？

　　从这一周股市的绝地反击的效果来看，先前对刘主席怨声载道、强烈不满的投资者，在充分肯定韩志国于股市危难之际敢于挺身而出，大声疾呼的同时，也不能不对刘主席这几周来放下身段，虚心学习，广开言路，知错必究，择优纳谏，敢于担当的开明作风和民主作风，点一个赞！

　　2、三大利好政策组合才显威力。

　　大小非减持新政的作用是：制止了先前那种大小非“清仓式减持”、“野蛮式减持”的乱象，变得有规可行、按规而行，缓解了大小非减持的节奏，堵截了万亿定向增发股的涌出。但市场仍然担忧，这只是延迟了各类限售股的解禁，不能从根本上消除大小非减持对市场的压力。

　　放缓新股扩容节奏，可以说是对大小非减持新政进行了补充。因为，从源头上减少了新股上市数量，就等于减少了后续大小非的增量。这不仅会使市场的紧张供求关系得以缓和，而且使市场存量大小非减持的意愿和冲动，变得不再那么紧张、那么迫切。两大利好合为一体，便使空翻多的人多了起来。

　　而放松对并购重组的管制，并予以积极鼓励和大力支持，这可谓比前两大利好更大的利好。其积极意义在于：

　　（1）体现了资本市场最重要的功能——优化资源配置、风险配置、价值再发现、资产证券化、民间资本的流动等，有助于恢复一二级市场的机构和广大投资者的信心。

　　（2）购并重组中的融资量远大于IPO，使证监会在贯彻“加大直接融资比例”上能有一个交代。例如去年新股发行227家，仅融资1480亿元，今年原计划发行新股500家，融资也只有3000亿。而在购并重组中，一家公司涉及的资产和融资，动辄几十亿，甚至上百亿。仅一年再融资的数量就超万亿。

　　（3）购并重组中的再融资，有利于上市公司购买优质资产，转型升级，提升业绩。

　　（4）购并重组力度的加大，使许多并非绝对控股的上市公司大股东，不敢再像以往那样轻易减持。稍有不慎，就会被机构并购了去。

　　（5）使央企和地方国企的国资改革、混改能得以顺利推进。由于并购重组涉及股权变动，许多国资控股的上市公司就可对一二十年前评估的净资产重新加以评估，使净资产（尤其土地资产）大幅升值，使国有股权的转让价远高于原净资产的几倍，并且大大高于其市场价。如三爱富，每股净资产5.63元，股价13.86元，但国有股的转让价却高达20.26元。这就不仅使国有资产大幅升值，而且提升了国资股和整个市场的价值中枢，激发了市场的投资积极性，增强了市场的活力，加快了经济的结构调整、转型升级和供给侧改革的进程。

　　本周三4大指数收出大阳线，正是与证监会副主席所做的“90%的并购重组已不再需要经过证监会申批”的表态，以及近两周证监会审核的并购重组就相当于以往一个月的数量密切相关的。可见，抓住了并购重组，就等于抓住了激活市场恢复投资者信心的牛鼻子。

　　三大政策的利好环环相扣，缺一不可，只有形成组合拳才能显示出威力。

　　3、利好政策不能就此画上句号。

　　在我看来，真正扭转股市危机，使之走上长期的慢牛轨道，还需有更多的着力点。

　　第一，对排队待上市企业，进行股权结构性改革，将大股东的控股比例限定在33%以内。多余的股份，或者转为永不能减持、无表决权，只能获取红利的优先股；或者协议转让给其他机构；或者作为存量发行给中小投资者。以便从源头上杜绝新的大小非减持的产生。

　　第二，支持新兴产业企业上市，而对周期性、过剩性，业绩平平的传统企业，基本不予上市。

　　第三，从严把握新股上市的标准，防止业绩粉饰和造假企业上市。对上市不久就业绩变脸的公司，尤其要加强调查，一经发现造假，便用法律和经济的手段予以严惩。

　　第四，为提升中国股市的质量，培育像亚马逊、谷歌、微软、思科、阿里巴巴、腾讯那样的新兴产业的伟大公司，建议允许海外中国概念股中的真正优质企业，回归A股优先上市或借壳上市。并鼓励国内尚未上市的国际一流的新兴产业企业，通过并购重组和借壳实现上市，以改变上证50指数以传统产业为主的局面。

　　第五，修改去年9月颁布的“资产重组新规”，取消许多不必要的过于严厉的限制，尤其是应当允许并鼓励跨界购并。

　　第六，放缓新股扩容节奏不能多变。记得2014年5月市道低迷时，在2400点左右低迷盘整时，证监会宣布至年底前的7个月，发行新股不超过100家，结果市场信心大增，新增资金大量进场，一路走慢牛至年底收盘3234点。目前新股已发了220家，以现在每周3—5家的速度发行，年内还可发110家左右，全年330家以上，已是历史上最快的扩容节奏了。若此，大盘有望逐步修复，进入3200点—3500点的震荡箱体。

　　4、政策催生新热点——并购重组概念股。

　　具体而言，即国资改革概念股和民企资产重组股。

　　一是近期管理层在放缓了新股扩容节奏的同时，却加快了并购重组的步伐，给出了最新的政策导向。六月仅一周，就有40多只并购重组股宣布停牌。包括150多只曾宣布重组失败并早已过了过渡期的个股，都在蠢蠢欲动酝酿新的重组方案。

　　二是根据并购重组规则，国改股和资产重组股，在宣布重组前半年和后一年内，大小非不允许减持，何况国资股尽管解禁已十多年，但由于其股权属于国家，公司管理层基本不参股，所以其大小非至今没有减持，是整个市场最无大小非减持之忧的板块。

　　三是这个板块盘子小（3—5亿股）、跌幅深（普遍被腰斩）、股价低（6—10元）、调整时间长（将近1年）。一旦启动，涨幅就相当可观。

　　四是具有外生成长性。通过改革重组、股权转让、借壳上市、转型升级，引进的是一流的新兴产业。其价值和成长性远大于股价几十元的中小创股票。

　　五是国资股的净资产和价值被严重低估。一旦确定改革重组、股权转让，就将对其20多年来没有变的净资产进行重估，将会出现几倍的增值。

　　近期央企中国神华和国电电力双双停牌重组，拉开了央企混改的序幕。

　　周五，上港集团和外高桥停牌重大重组。据悉，其混改的力度和手笔都是前所未有，将拉开了新一轮上海国资改革的大戏。

　　5、把握好上证50和中证500的交替上涨。

　　近期市场的特点是：上证50指数和中证500指数轮番拉动，市场已不再出现前期拉升上证50时对底部无边的恐惧，不再是一九现象或二八现象，而是相对平衡。前期那种“漂亮50与要命3000”极端分化局面，已不复存在。

　　鉴于人民币升值创7个月的新高6.78元，外汇储备连续5个月增加，银监会将券商理财产品和委外投资的自查期限放宽3个月，证监会将资管产品作为“责任投资”加以肯定，下半年经济稳增长态势不变。因此，尽管还有6月份美联储加息的不确定因素，市场可能会有反复，但大盘震荡缓上的趋势已经形成。