申万宏源证券：继续缩量震荡 等待选择方向

　　本周前两个交易日，沪深股市行情相比以前呈现出较多不同，譬如指数振幅开始收敛，个股极度分化局面得到改善，上涨股票数量开始明显超过下跌股票数量等。这些现象表明，前期那种“一九”格局下交易重心快速下移的走势，已经暂告一段落了。

　　其实，这一状况在上周下半周就已经出现了，特别是上周五，权重股开始滞涨，中小创则奋力走高，当天指数也收出了带中下影线的小阳线，明确提示市场有反弹要求。从经验来看，由于投资者对于周末可能会公布的信息较为敏感，所以通常不会在周五加仓。而这次则是反其道而行之，答案只有一个，那就是很多个股至少是阶段性跌无可跌了，大盘也开始积累回升能量。上周末披露的信息显示新股发行继续放缓，对解禁限售股的流通限制进一步加强，资产重组则得到了鼓励。所有这些信息，强化了投资者对于反弹的预期，同时也为本周反弹行情定下了基调。

　　不过，虽然这两天股市演绎较为流畅，并且出现了一些很积极的变化，但成交量却没有跟上。上周五沪深两市成交金额是3413亿元，本周一是3219亿元，周二则是2978亿元，差不多每天递减200亿元左右。特别是周二，沪市权重股已经开始企稳，甚至上证50指数收盘时涨幅还超过了深市中小板指数，在这种情况下沪市成交金额低于1300亿元，反映出来的市场信号多少有点令人不安。

　　这次股市得以摆脱前期的被动局面，很大程度上与管理层出台的一些政策有关。5月底减少股票供应的一些措施出台，市场一开始在认识上差异还不小，股指也随之上下震荡；到了6月初则基本形成了共识，所以市场能够围绕3100点运行了。然而，这只是市场在剧烈波动之后借助外部力量得以喘息而已，在没有增量资金进入的情况下，虽然股票供应速度放慢了，但总量还是几乎每天在增加，因此很难说市场就此获得支撑，可以展开有力度的上涨行情了。我们认为，成交量之所以没能放大，相反还在进一步萎缩，表明投资者对于后市仍然缺乏稳定预期，观望情绪浓重。因此，虽然市场有了不少积极变化，但这些都还是比较表面的，不足以从根本上扭转行情趋势。大盘要真正向好，还需要更多利好支持，尤其是资金面的有效改善。

　　当然，目前市场也有一些利好因素在不断积累。央行重新启动了已经暂停一段时间的28天逆回购，缓解短期资金紧张局面的意图很明显；而近日银行间市场多个品种的拆借利率也有了小幅回落，这是否意味着资金面最紧张的时刻正在过去呢？而6月下旬MSCI将会再度讨论接纳中国A股的问题，在扩大资金来源上也多了一份预期。进入6月后，股市利好在不断积累，但投资者对后市预期还没有全面转向乐观。因此，就短线而言，大盘还会出现缩量运行的状态，并且以窄幅波动的方式等待行情选择方向。