今日六大牛股 或成反弹急先锋

　　拓尔思：以企业搜索/内容管理为根基，以舆情为增长

　　企业搜索与内容管理仍为主要利润来源。

　　11年企业搜索与内容管理共实现软件销售7604万元，占公司软件销售的67%，是公司收入与利润的主要来源。11年企业搜索和内容管理软件销售分别增长11.8%/15.5%，我们预计12年这两块业务仍将实现平稳增长，增速分别为12%/16%。

　　预计舆情软件产品与服务仍是公司12年主要增长点。

　　11年公司垂直搜索实现软件销售收入1441万元(主要是舆情软件产品)，增长114%，是增速最快的业务条线。我们预计12年舆情软件产品与服务增速为80%，仍是公司主要增长点。

　　略微下调13/14年公司舆情产品与服务收入增速至50%/40%。

　　伴随社交网络、非结构化数据的快速发展，舆情产品及服务市场发展迅速，我们估算市场空间在十亿元左右，空间较大，随之而来的是基于互联网公开信息的舆情服务市场进入者开始增多，我们认为竞争程度或加剧，略微下调13/14年公司舆情产品收入增速至50%/40%(原为65%/55%)。

　　估值：下调目标价至15.7元，维持“中性”评级。

　　我们维持公司12年EPS 0.45元不变，考虑到基于互联网信息的舆情服务市场日后竞争或加剧，下调13-14年EPS至0.60/0.78元(原为0.62/0.82元)，下调目标价至15.7元(原为17.94元)，目标价推导基于瑞银VCAM模型(WACC 8.2%，Beta 0.93x)，对应12年PE为34.9x,略低于历史估值水平。

　　友好集团：在奎屯增购、租赁物业扩大购物中心经营和开设超市

　　简评和投资建议。

　　公司此次增购与租赁交易对方均为奎屯宏源时代房地产开发有限公司，两则交易分别对应百货和超市业态，有利于进一步提升公司在奎屯市的规模效应和市场竞争力，从而有望缩短培育期。

　　(1)增购物业将直接扩大奎屯友好时尚购物中心的经营规模，丰富经营业态，维持物业产权完整；虽然短期内将增加折旧摊销费用以及资产负债率，但考虑到公司较强的区域竞争能力，预计随着门店培育成熟，规模效应有望较好地消化以上费用和资金压力。

　　奎屯友好时尚购物中心位于新疆奎屯市飞鸿里小区地块，包括地下1层及地上5层，总面积47500平米，单价5500元/平米，总投资额35584万元，已于2012年4月29日开业。我们此前对该项目首年净利润预测为亏损1700万元左右。

　　公司此次拟增购该项目的9458.77平米，包括(A)因规划调整而增加的5830.58平米，现已建成，计划于2012年5月31日前办理完验收手续；(B)2011年因拆迁难度大、时间无法确定而未纳入的东北角拟建部分3628.19平米(每层增加约600平米)，该部分物业已于12年3月开工，预计5月30日交付。增购后，奎屯店总面积为56958.77平米，购房款总额5202.32万元。

　　增购项目预计总投资10364万元，其中购买房产及相关税费5488万元、新增装修改造投入3500万元、新增设备及架等购置836万元、新增电子设备购置40万元，以及新增营运资金500万元。

　　预计上述新增面积在装修后，可于2012年四季度前后开业贡献收入。根据投资额测算，预计新增年折旧摊销费用约980万元，同时将由于新增借款产生部分财务费用。

　　(2)友好广场综合楼项目物业位于奎屯市阿克苏西路以北、团结南街以西，面积7771.21平米。该项目共22层，包括地上21层及地下1层，总建面50400平米，其中地上部分共分为三段：1号段为办公和住宅，2号段为酒店，3号段为超市、餐厅及住宅；地下部分1号、2号及3号段负一层整体贯通。

　　公司拟租赁该项目负一层(7404平米)和3号段地上一层(367平米)，租赁面积7771平米。租赁期限16年(2012/8/1-2028/7/31)，租金自2013年8月1日起算，每年支付一次。

　　租金：该商业房产租赁单价为1元/ 平米/天起价，每三年递增10%，即：2013年8月1日至2016年7月31日，年租金为283.65万元；其后以三年为期间，各期间的年租金各为312.01万元、343.22万元、377.54万元和415.29万元。合计16年租赁期的总租金为5195.12万元，租金水平较为合理。

　　公司同时预计：该项目开业前尚需投入2058万元，其中装修改造费用1073万元、设备等购置费用241万元、电子设备购置144万元，以及营运资金600万元。

　　维持对公司的判断。公司作为新疆商业龙头，具备规模竞争优势，并且百货和超市均在快速扩张之中，能够最大程度受益于新疆区域基于投资带动和人口倍增所推动的巨大消费增长红利。而公司改善的管理也有望带来较高的业绩弹性，公司具备可持续的业绩增长和长期投资价值。

　　维持盈利预测。不考虑增发情况下，我们预计公司2012-14年主业EPS为0.42元、0.50元和0.67元(不含地产业务)，分别同比增长-9.35%、20.05%和34.00%，对应当前10.71元股价的PE分别为25.7倍、21.4倍和16.0倍。另外，地产业务有可能贡献更有弹性的一次性收益，受益区间合计为2.97元EPS,其中我们估算2012下半年可贡献约0.63元EPS。

　　虽然从短期主业估值角度，公司相对应行业不具备明显估值优势，但考虑到公司所处的特殊区域，以及公司未来业绩增速有超预期潜质，我们之前给以公司六个月目标价13.88元(2012年约26倍PE加上2.97元/股的一次性地产业务的价值)和“增持”评级。

　　风险与不确定性。新的外延扩张项目可能带来短期业绩压力；地产项目开发和收益确认给业绩带来一定波动。