今日六大牛股 业绩爆发增长凸显成长潜力

　　长城汽车调研快报:公司致力成为SUV行业的领跑者

　　事项:

　　我们近日对长城汽车进行了调研,具体情况评论如下:

　　点评:

　　公司致力成为SUV行业的领跑者。公司专注于汽车行业,聚焦于SUV领域,在SUV领域精耕细作近10年,致力成为SUV行业的领跑者。公司目前己积累超过50万的SUV用户,占经济型SUV市场份额持续保持在25%以上。一方面,公司凭借不断完善的产品谱系,保持领先的市场份额。今年一季度公司SUV销4.6万辆(+24.0%),明显好于SUV行业11.9%的平均增速。另一方面,依托产品较高的市场认可度,公司产品在全市场类似配置车型中定价最高,保障较高的盈利水平。

　　公司SUV产品谱系持续丰富,保障领先的市场份额。公司在原有越野型SUV哈弗H3、H5的基础上,于去年底推出公司首款城市型SUV哈弗H6。为了满足市场多样化需求,我们预计公司有望于今年下半年推出H6自动档车型、配备1.5T发动机的H6车型等。预计未来两年,公司仍有H7(比H6大的全尺寸SUV)、H4(比H6略小的紧凑型SUV)等多款SUV车型投放,在现有H6基础上分别向上、向下拓展价格区间,保障公司在SUV领域保持领先的市场份额。

　　预计H6二季度月销量有望超过1万辆。~季度公司累计销售12.7万辆(+18.3%),其中H6贡献销量2.1万辆,是主要的增长来源。受益于SUV市场空间的快速提升,比亚迪S6等车型并未对H6销量构成实质性影响,预计吉利全球鹰GX7上市的冲击亦有限。目前H6终端需求旺盛,库存水平偏低,据我们调研了解仍需要接近1个月的提车等待周期。预计H6二季度月销量有望超过1万辆,助力公司销量快速增长。预计公司2012年销量接近56万辆(+20.4%)。

　　受益于天津基地产销规模提升,预计全年盈利能力有望维持高位。天津基地目前主要生产H6和C50,今年一季度产销规模约2.3万辆,根据20万辆的设计产能测算,产能利用率约46.7%,环比去年四季度投产初期的27.9%明显提升。受益于天津基地产能利用率提升,一季度公司综合毛利率为25.5%,环比去年四季度提升1.7个百分点。随着H6、C50的持续推广,预计下半年天津基地月产销规模将接近1.7万辆,产能利用率接近100%,公司全年盈利水平有望维持一季度的较高水平。

　　风险因素:后续新车型市场接受程度;全球鹰等竞争产品投放造成SUV市场竞争加剧;原材料、人工成本大幅上涨等。

　　盈利预测、估值及资资评级:考虑受益于天津基地产销规模提升,公司盈利能力维持高位,小幅上调公司2012/13/14年EPS为1.45/1.73/2.00元(公司2011年EPSl.13元,原2012年EPS为1.40元),当前价15.96元,对应2012/13/14年11/9/8倍PE。公司是国内最优秀的自主品牌企业,考虑自主品牌未来潜在的成长空间以及围家产业政策扶持,我们认为公司合理估值为2012年13-15倍PE,目标价20元,维持"买入"评级。

　　通产丽星:充分受益下游增长,市场占有率稳步提升

　　我们认为,虽然公司以塑料包装制造为主,但由于下游主要客户为中高档消费品(化妆品),促使公司的性质介于传统制造企业与高档消费品企业之间,因此其产品需求表现出与中高档消费品相同的特性。下游行业及客户的快速增长将成为公司未来发展的主动力,同时相对较高的进入壁垒(品牌客户的认证)又使得公司较一般制造企业具有较好的盈利水平及成本转嫁能力。

　　下游需求快速增长保证公司产品需求稳定增长。消费升级将促进化妆品需求未来依然保持快速发展,据中国香料香精化妆品工业协会预测,2015年化妆品市场销售规模有望增长至2300亿元,11年~15年复合年增长率达21.82%。化妆品行业的较快增长,将直接催生化妆品包装行业的需求增长。我们认为,后期化妆品包装的增速有望实现15-20%左右的整体增长。

　　下游客户高档化将促使公司市场占有率稳步提升。我国中高端收入人群收入及消费支出的提升,将促进我国化妆品的消费的高档化,因此一线品牌的市场占有率将有望稳步提升。公司目前主要客户均为化妆品的一线品牌,因此公司主要客户的市场规模扩张速度很可能远高于行业平均,市场占有率将稳步提升。

　　吴江生产基地建设将彻底解决产能不足的瓶颈。公司化妆品包装业务拥有三大重点生产基地:上海、广州增城、深圳龙岗,而吴江生产基地一期有望于2013年投产。公司目前产能利用率较高,2012年的扩产将主要以技改为主,真正解决产能瓶颈将要等到江苏吴江生产基地建成之后。

　　我们预计公司2012-2014年的EPS分别为0.51、0.67和0.82元,对应的动态市盈率分别为17倍、13倍和10.7倍。鉴于公司未来下游需求增长较为确定,促使公司具有一定的消费属性,估值应给予一定的溢价。我们给予公司2012年20-22倍PE,目标价为10.20-11.22元,给予"买入"的投资评级。