今日六大牛股 尽享业绩盛宴

　　中科三环年报点评:量价齐升,尽享稀土盛宴

　　2011年业绩耀眼

　　公司2011年实现营业收入56.96亿,同比增长140.76%,归属于上市公司股东的净利润为7.67亿,同比增长271.08%,EPS 为1.51元。

　　量价齐涨,尽享稀土价格高涨盛宴

　　推动公司业绩增长的主要原因:1、2011年钕铁硼需求快速恢复上涨,公司下属各厂产能利用率饱满,产销量大幅提升。2、稀土价格的暴涨。镨钕价格由年初的28万元/吨暴涨至6月份的165万元/吨, 2011年底价格仍维持65万元/吨。由于采取毛利率加成的定价模式,稀土价格高涨之下钕铁硼盈利能力大幅提升。

　　稀土产业调控力度未见明显放松,稀土价格有望维持高位　钕铁硼价格暴涨导致下游需求有所放缓,下半年开始稀土价格开始下滑,但随着稀土行业整合的持续,中间商库存下降后,稀土价格将有效企稳,可保障钕铁硼盈利能力,我们预计稀土价格有望保持稳定。

　　募投项目优化产品结构,强化业绩增长点

　　募投项目紧跟市场需求变化,加大VCM、新能源汽车、节能家电以及风电用高性能钕铁硼永磁材料的产能,针对性的强化公司业绩增长点,2012年汽车EPS 市场前景广阔,有力推动高端钕铁硼需求增长,未来新能源汽车应用将成为钕铁硼需求爆发的催化剂,公司提前布局有望抢占先机。

　　盈利预测与估值

　　预计公司2012-2014年的EPS 分别为1.79元、2.04元和2.36元,对应动态PE 分别为16.2X、14.2X 和12.3X,估值水平较低,考虑到公司在钕铁硼稀土永磁行业的龙头地位以及未来业绩增长空间巨大,给予"买入"评级。

　　风险提示

　　稀土价格大幅下跌;其他磁性材料取代稀土永磁导致下游需求下降。

　　华夏银行:存贷款扩张较快

　　业绩简评

　　华夏银行1季度实现归属于母公司净利润23.5亿元,EPS0.34元,同比增长37.7%,其中净利息收入同比增长21.4%,符合我们及市场预期。1季度拨备计提力度较弱,较去年同期少提3.2亿(同比减少21.6%),成为业绩增长的主要驱动力。

　　经营分析存贷款规模增长较好。公司1季度贷款和存款较期初分别增长5.8%/4.1%,在股份制银行中贷款增速最快,存款增速仅次于深发展。公司1季度收缩了同业业务,同业资产/同业负债分别增长-9.7%/-13.6%,导致1季度生息资产/计息负债仅增长0.3%/0.4%。存放同业、拆放同业和买入返售资产均现收缩,分别较期初增长-24.9%、-52.0%和-17.0%。由于贷款增长较快,1季度末公司核心/总资本充足率为8.35%/11.21%,较年初分别下降37BP/47BP,风险加权系数上升4.6个百分点至61.8%。

　　存贷差缩窄导致息差环比下降。公司1季度利息支出环比增加11.2%,利息收入环比增长6.0%。单季净息差在去年3季度达到顶点后逐季回落,我们测算公司1季度单季净息差2.65%,环比下降19BP。1季度单季生息资产收益率较4季度下降7BP,付息负债成本率较4季度上升12BP,预计收益率下滑和贷款议价能力下滑有关。

　　中间业务收入增速放缓。1季度公司非息收入同比增长28.7%,其中手续费净收入同比增长25.4%,环比增速也较去年4季度明显放缓,预计受银监会不规范收费整治影响较大。

　　资产质量表现优异,不良率继续下降。公司1季度不良贷款余额环比上升1.14亿至57.1亿(环比增加2.0%),不良上升幅度低;不良率环比下降4BP至0.88%。关注类贷款较年初减少6.3亿(下降6.9%),关注类占比下降18BP至1.31%。公司1季度拨备计提力度较弱,单季拨备11.5亿,同比少提3.2亿(同比减少21.6%)。由于不良贷款保持稳定,拨备覆盖率较年初上升12.5个百分点至320.7%。年化信贷成本降至0.73%,较11年末增加8BP。

　　盈利调整及投资建议我们预计2012/2013年公司净利润为112.9/131.3亿,同比增长22.5%/16.3%,对应12/13EPS=1.65/1.92元,12/13BVPS=10.7/12.2元,目前股价对应1.0x12PB/6.8x12PE。公司处于经营改善期间,暂时给予公司"持有"评级。