今日六大牛股 或成反弹急先锋(3)

　　扬农化工：菊酯稳步增长，草甘膦盈利改善

　　1季度盈利大幅增长归功与草甘膦盈利改善和菊酯需求提升。

　　1季度，公司净利润同比大幅增长40.73%主要归功于草甘膦盈利改善和菊酯需求提升，我们预计公司草甘膦毛利率从3%提升至8-9%，盈利改善对净利润的贡献近1000万元左右，是1季度净利润大幅增长的主要原因。

　　草甘膦改善延续，国内菊酯消费旺季到来，2季度增长可期。

　　目前，草甘膦大企业订单能够排至5月底，假设草甘膦行情能维持到2季度末，草甘膦盈利能力延续，此外，国内菊酯产品需求旺季到来，需求有望实现稳步增长，预计2季度，公司净利润同比增长20%左右。

　　12年，国内外农药需求明显好转，公司增长明确。

　　12年，从国内外农药需求来看，整体呈现好转迹象。从国际农药巨头1季度销售情况以来，北美、拉美市场、欧洲以及非洲农药市场需求明显好转，农化产品销售均有回升。进入4月份，国内气温回升，降水增多，从各省的报道来看，病虫害整体重于去年。全年农作物重大病虫害总体呈重发态势，预计国内杀虫剂需求同步全国病虫害发生总面积增长，增速为4%。

　　公司卫生菊酯国内需求有所下降，但公司通过加大海外(东南亚)市场开拓力度，有望实现卫生菊酯10%的自然增长；公司大力推广高端专利产品氯氟醚，是丙烯菊酯的替代品，它的推广带来卫生菊酯综合盈利能力的提升。12年，国内病虫害整体呈重发势态，加上对高毒农药的近一步替代，国际市场需求好转，预计全年公司农用菊酯有望实现个位数增长。公司11年草甘膦产量为1.7万吨，预计12年，产能利用率进一步提升，产量达到2.7万吨，我们预计至少能够改善公司净利润2000万元。公司11年麦草畏生产900吨，预计12年，在产品需求紧张的势态下，装臵利用率达到100%，预计产量增长30%以上。

　　风险提示：

　　农药需求增长不达预期，主要原材料价格波动剧烈。

　　给予“谨慎推荐”评级。

　　2012年，预计公司菊酯类产品能够实现10%的增长，草甘膦量价齐升贡献至少2000万元的利润增长，公司是草甘膦减亏的最大受益股，我们预计公司2012年、2013年的EPS分别为：0.99元、1.12元，维持“谨慎推荐”评级。

　　远光软件：股东减持遵循计划节奏，不改公司内在价值

　　减持额度完全符合承诺。远光软件今日发布公告，林芝地区荣光科技有限公司从2011年6月27日至2012年5月8日之间累计减持363万股，占远光软件全部股本1.07%。其中，2011年6月27日减持58万股，其余的股票在2012年4月24日至2012年5月8日之间卖出。荣光科技是董事长陈利浩的一致行动人，本次减持符合2012年1月18日陈利浩、荣光科技和黄建元所做的承诺，即荣光科技在2012年12月31日前减持不超过所持股份的25%，即895万股。

　　减持是按照既有计划进行。荣光科技今年的减持行为从4月19日远光软件发布一季报之后开始，在本次公告减持股份中的大部分(238万股)于4月24日至4月27日之间售出，售价在15.55元至16.13元之间；5月8日最后一次减持的第二天远光软件的股价出现涨停，因此荣光科技的减持至少不完全是针对股价上涨的反应，应是按照既有计划进行。

　　高管减持风险已较充分释放，再次证明减持并非针对二级市场股价波动。我们还注意到远光软件总经理黄建元从今年3月7日至4月27日累计减持290万股，减持价格在15.54元至16.13元之间。黄建元已经将其在2012年1月18日承诺的本年减持额度使用完毕。黄建元减持股票的原因与2011年11月10日陈利浩在减持公告中披露的原因类似，即为了支付协议受让远光软件股份所需要的费用。黄建元的减持价格比5月10日的收盘价低15%以上，也说明减持不是针对二级市场股价的波动。

　　维持“买入”评级。根据承诺，荣光科技本年度还可以出售589万股，今年的剩下时间中荣光科技仍有可能继续出售股票。减持在短期内对投资者心理造成压力，但是并不影响由公司业务所决定的企业价值。较好的减持安排甚至会缓解二级市场投资者的忧虑。我们在5月9日的深度研究中判断远光软件的内在价值为26.08元。维持对远光软件的“买入”评级。