今日六股极度低估 强推买入

　　国投电力（600886）：二滩来水偏枯影响业绩 水电进入并网高峰

　　点评:一季度全资及控股完成发电量132.28亿千瓦时,上网电量126.14亿千瓦时,同比下降5.72%和5.82%,收入的上升主要是去年火电价格上调。营业利润、利润总额、归属于母公司净利润、基本每股收益等盈利指标分别较上年同期下降196%、169%、978%和847%,主要原因:一是受雅砻江流域来水偏枯的影响,二滩水电发电量同比下滑,二滩水电出现季节性亏损,单季度亏损9900万;二是受借款规模扩大及利率上调的影响,财务费用同比增加18%,财务费用增加约9800万;三是风电项目发电量下降,业绩同比下滑。

　　对公司长短期看法的修正:我们看好二滩水电投产在即,公司即将进入业绩快速增长期。公司控股的二滩水电,独家享有雅砻江全流域开发权。目前,二滩水电仅有二滩水电站(330万千瓦)投产,2012-2015年,锦屏一级、二级、桐子林、官地共1140万千瓦相继投产,装机容量增长345%。随着电站的投产,公司的业绩将进入快速增长期。

　　同时,"水火并举,风光互补"的电源结构较为合理。水电靠天吃饭,火电受煤价影响较大,公司水火并举的电源结构大大提高了抗风险能力。

　　对盈利预测、投资评级和估值的修正:对盈利预测作出修正,预计2012/13/14年EPS为0.25/0.37/0.61元,公司盈利性有待提升,按PB估值,公司目前PB为1.2,估值偏低,给予“增持”评级,目标价7.2元。（光大证券 陈俊鹏）

　　美邦服饰（002269）：存货结构改善 经营性现金流情况好转

　　存货结构得到改善,经营现金流情况良好。2011年公司采取多方面措施积极消化过季库存,取得了良好的效果,年末库存为25.6亿,较2011年三季度的29.8亿明显下降,存货未随收入规模扩大而增加,同时库存结构得到了明显的改善。受打折促销影响全年综合毛利率下降1.2个百分点至44.2%。期间费用方面,销售费用率下降3.3个百分点至23.3%,管理费用率下降0.9个百分点至3.4%,同时由于公司下半年加大了信贷规模导致利息支出增加,财务费用同比大幅增加135%至2.1亿元。受费用率下降影响,净利率同比上升2个百分点至12.1%。公司销售资金回笼顺利同时生产规模控制得当,全年经营活动产生的现金流量净额较去年显著改善,较10年底比由负转正至9.8亿元。

　　12年公司计划从品牌经营、供应链管理、信息系统建设三方面入手提升核心竞争力。截止2011年底,MB品牌店铺数4164家,净增779家,其中直营店铺659家,加盟店铺3505家;MC品牌共有店铺629家,净增355家。2012年公司将聚焦于产品和店铺,做好产品的升级和店铺终端管理。同时继续坚持对物流供应链的优化工作并推进信息化建设的实施。从各方面多维度统筹提升店铺终端管理能力。

　　美邦作为行业龙头,目前库存消化情况较好同时一线城市布局基本完成,未来将保持稳健增长,但考虑到休闲服行业竞争日益加剧,小幅下调盈利预测,维持增持评级。预计2012-2014年EPS为1.45/1.81/2.15元(原预测2012-2014年EPS为1.55/2.00元),对应PE为15.1/12.2/10.3倍,未来3年净利润复合增长率达22%,估值已回落至2012年15.1倍,维持增持。（申银万国 王立平）