今日机构一致看好的十大金股（14日）

    井(600859):进取型扩张的全国百货龙头

    近期我们对王府井进行了深度研究,对其扩张战略、不同区域门店、与竞争对手经营指标对比、业绩可提升的空间等进行了详细分析,并对未来展店计划、业绩预期和相对/绝对估值进行了深入探讨。

    2011年10月10日王府井收盘于37.24元,盘中更是创2010年8月2日以来的新低36.70元,较公司拟增发价41.21元低10%左右。虽然公司股价走势低迷与今年持续的熊市有直接关系,国庆节北京市的零售销售增速一般(13%左右,低于全国的17.5%)也可能是诱因。

    但我们看到:王府井秉持全国扩张的战略定位,已在全国13个省的15个城市拥有22家百货门店,总建面近百万平米,是A股为数不多的真正具有全国网络布局的中高档连锁百货企业。公司已从大股东层面引入战略投资者,治理结构得到优化。未来公司在享受前期扩张内生成长的同时,仍有机会和能力在全国范围内有效展店,在零售上市公司中具备独特价值。治理优化、外延扩张与管理改善是公司盈利能力提升和业绩成长的主要驱动力:

    公司进取型扩张面临新机遇,呈现新特点。公司未来将加大同区域、同城开店以强化规模议价能力,加大自有物业比重以提升经营稳健性,同时开展购物中心经营以顺应现代商业发展趋势,扩张效率与效果更优。

    公司店龄结构合理,经营能力突出。凭借对核心商圈优质物业资源的占有,公司充分发挥了门店效率,坪效高于多数行业可比公司,凸显了领先的经营管理水平。其22家门店拥有合理的店龄结构,成熟、成长期与次新门店有梯次强化的内生增长；而有计划、分阶段进行的主力门店装修改造,能够使其保持一个合理的业绩成长节奏,也能在后期继续进行的新门店扩张情况下,较好的平衡发展速度与效益的关系。

    公司未来管理改善是业绩成长的重要看点。公司净利率较同类百货企业低3个百分点左右。但毛利率对标管理、规模议价效应发挥和门店成长,将带动毛利率有持续性提升；而解决冗员负担,治理改善后的管理强化等,也使费用率有进一步下降的空间。管理改善带动盈利能力提升是公司3-5年内业绩成长的重要看点。

    根据海通财务估值模型,我们预计公司2011-13年净利润为5.83、8.38和11.04亿元,分别同比增长55.1%、43.7%和31.8%,按新股本摊薄计算的EPS为1.26、1.81和2.39元。考虑到公司全国网络布局的独特价值,领先的进取型战略定位保障可持续发展,以及治理改善后的业绩成长潜力,我们认为公司可较同业享受一定估值溢价,给予公司合理估值区间为2012年25-30倍PE,合理价值区间为45.3-54.3元,我们取中间值50.0元做为其六个月目标价,与目前股价相比有30%左右空间。

    风险提示。(A)门店拓展速度和培育期长短等带来的业绩压力；(B)竞争压力风险；(C)所得税率不确定风险。(海通证券(600837)研究所)

    上海医药(601607):成功地降低了各项费用率 买入评级

    与市场上一般把上海医药(601607)看成商业企业的表象不同,重组后的新上海医药工业业务在整个集团的营业利润和净利润中占据较大份额,2010年集团实现销售收入374.11亿元、净利润13.68亿元,其中工业资产贡

    献了营业利润的62.4%和净利润的68%左右。

    公司在中报业绩发布会上表示,未来6～12个月内将筹谋对中等规模的欧美创新药公司的并购,并购完成后,预计公司产品结构将发生明显变化,专利药占比有望大幅提升,这将明显提升公司的净利率水平。

    在国药、华润和上海医药三大集团中,上药的工商业联动已经走到了前面。目前公司的工商业联动优势已经逐步体现,未来有望迎来拐点,加快发展,一方面得益于公司已经初步建设完毕的全国分销网络,另一方面公司通过收购欧美创新药公司,正将最具利润的药物放入到这个大的网络中来,未来放量增长值得期待。

    从今年中报情况来看,公司成功地降低了各项费用率,未来有望维持这一较低水平。预计公司2011年、2012年每股收益为0.81元、0.91元,目标价21.6元,维持"买入"评级。