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       秀强股份:增透玻璃业务爆发带动业绩超预期

　　我们的看法:

　　公司 2011年第三季度经营业绩同比增长幅度较大。主要原因为:

　　(1)公司彩晶玻璃售价有所提高,销售收入同比有大幅度增大。

　　(2)公司晶体硅太阳能封装玻璃业务得益于产能扩张,销售收入同比增加210%。

　　(3)原材料玻璃价格下降、公司产品成品率提高使公司毛利率上升。

　　家电玻璃业务继续为公司提供稳定盈利能力。公司前三季度经营业绩中,彩晶玻璃业务仍表现抢眼,毛利率水平维持在40%左右,预计公司2011全年将实现彩晶玻璃销售收入3-4亿元,同时,公司已开始大力发展烤箱面板特种玻璃的生产销售,该产品销售毛利率可达到50-60%,预计全年将有近1亿销售收入,将拉高家电玻璃整体毛利率水平,

　　太阳能镀膜增透封装玻璃业务——产能扩张带来丰厚收益。公司目前正在积极拓展镀膜增透玻璃的产能,计划今年产能达到2000万平米。公司上半年销售镀膜增透玻璃140万平米,7-8月份销售开始放量,销售量均在100万平米左右,预计全年可销售600万平米,可实现销售收入约3亿元。

　　TCO导电膜玻璃——公司未来发展的重点。公司TCO导电膜玻璃业务是采用磁控溅射技术,生产研发AZO 镀膜玻璃(TCO导电膜玻璃的一种类型),当前已被下游薄膜电池厂商预订试用,预计10月份公司将小批量生产,产能为30万平米,试产的AZO 薄膜玻璃成品率达到了90%,光电转换率为7%左右,通过研发改进可提升到10%。TCO玻璃一旦试产成功将为公司太阳能玻璃产业迅速打开发展空间。

　　基于公司第三季度业绩的超预期,我们将秀强股份2011-2013年EPS分别上调为1.26元、1.62元、2.02元,基于行业平均30倍PE,对应目标价37.8元,维持公司“增持”评级。

　　东方证券