核电发展危中有机 淘金核电8大概念股(9)

　　江苏神通:长期成长有支撑，但短期业绩难体现

　　类别：公司研究 机构：海通证券 研究员：龙华 日期：2011-08-03

　　2011年8月3日公司发布“关于获得国家重大科技成果转化项目补助资金的公告”:公司实施的“AP1000第三代核电站用核级阀门产业化项目”进入国家财政部工业和信息化部“2011年重大科技成果转化项目计划”，公司获得项目补助资金1100万元；该笔资金将主要用于“AP1000第三代核电站用核级阀门产业化项目”的技术研发和产业化；取得该笔补助资金后，公司将根据《企业会计准则》的相关规定确认为递延收益，并按照研发投入进度和相关资产的使用年限计入当期损益。

　　点评:本次公告的发布将消除市场对公司能否参与后续三代AP1000核级阀门供应的疑虑。公司是国产核级球阀、蝶阀的唯一供应商，但前期所有项目都是二代加核电阀门；日本福岛核事故促使国际核电界对后续采用非能动的三代AP1000技术达成共识，国内在建的三代AP1000核电站为全球先例；此前市场对公司能否参与三代AP1000核级阀门供应存有疑虑，本次公告明确公司实施的“AP1000第三代核电站用核级阀门产业化项目”进入国家财政部工业和信息化部“2011年重大科技成果转化项目计划”，将给市场对公司后续核级阀门前途提振信心。

　　短期内业绩依然受制于国内核电建设放缓，但从长期看国内核能发展不可或缺、公司核阀业务必将重启成长。国内核电大检查对在建核电项目的进度影响很大，并制约了公司当前核阀订单的交货进度，从而影响公司短期业绩；虽然目前在建核电站的检查工作已接近尾声，但核安全规划的出台、中长期规划调整和新建核电项目审批何时解冻仍无时间表；由于核电是当前唯一可大规模替代化石能源并具有较强市场竞争力的清洁能源，我们认为在确保安全的前提下国内核能发展不可或缺。

　　随着国内核安全检查的完成和核安全规划的编制，我们预计公司核电阀门交货量将逐步增加，收入亦稳定上升。我们维持此前公司2011-2013年EPS分别为0。59元、0。86元和1。16元的盈利预测，按2012年30倍的PE水平给予目标价25。95元，维持增持评级。

　　风险提示。(1)新的核安全规划出台时间存在不确定性；(2)公司核电阀门能否满足三代AP1000技术要求存在不确定性；(3)国内在建核电站大量转入运营后的事故频率存在不确定性。