核电发展危中有机 淘金核电8大概念股(3)

　　荣信股份:持续、快速增长的节能减排龙头

　　类别：公司研究 机构：联讯证券 研究员：黄平 日期：2011-08-25

　　要点:

　　1、公司主要从事节能大功率电力电子设备的设计和制造，产品包括电能质量与电力安全设备、电机传动与节能设备以及余热余压节能发电系统等。其中，电能质量与电力安全设备、电机传动与节能装备、余热余压节能发电系统在营业收入中的占比分别为48%、28%和19%，其他业务占比为2%。

　　2、2006-2010年，公司营业收入由2。41亿元增长至13。37亿元，2007-2010年同比增速分别达52。11%、58。69%、58。28和44。97%，净利润同比增速分别达64。05%、57。56%、49。27%和51。02%，2006-2010年5年间营业收入和净利润年均复合增长率分别达40。83%和42。26%，预计未来几年公司收入和净利润增速有望继续保持40%左右的增速。

　　3、2006-2010年，公司毛利率分别为57。33%、51。62%、49。51%、46。93%和46。24%，基本维持在45%以上的较高水平，我们认为，这与整个行业较高的技术门槛以及公司强大的研发能力有关。2010年1-6月，公司毛利率小幅回升至49。56%，我们预计，随着公司新产品的不断推出，公司未来几年有望继续维持45%以上的毛利率水平。

　　4、公司研发的新产品光伏逆变器，特大电流固态开关、整流器等新产品2011年已进入批量生产阶段。在巩固传统业务市场地位的基础上，不断研发和推出新的产品，是公司过去几年连续保持快速增长的秘诀所在，我们认为，公司这一战略在其未来几年的发展中，仍将会产生较好的效果，其过往的快速增长有望得到延续。

　　5、在国务院《关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》明确的七大战略新兴产业中，荣信股份就涉及了其中三个，分别为高端装备制造业、节能环保产业和新能源产业。因此，公司主要产品均符合我国未来产业结构调整方向，具有广阔的市场空间，而且受到国家产业政策的大力支持，这为公司未来持续快速的发展奠定了产业和政策环境方面的基础。

　　6、我们预计公司2011、2012和2013年将分别实现营业收入18。79亿元、27。00亿元和37。89亿元，分别实现每股收益0。73元、1。05元和1。47元。参照同类上市公司估值，并考虑公司新业务的成长空间，我们认为给予公司2012年30倍的PE较为合理，对应的合理估值为31。5元，建议给予其“买入”的投资评级。

　　龙源技术:低氮燃烧业务爆发临近

　　类别：公司研究 机构：光大证券 研究员：周励谦 日期：2011-08-24

　　主要观点如下:

　　龙源目前等离子低氮燃烧技术可以使氮氧化合物排放到达到130mg/m3的标准， 大幅领先锅炉厂和其他炉内专业环保公司所能做到的300-400mg/m3的标准；因此无论《火电厂大气污染物排放标准》最后的标准是200mg 还是100mg，龙源技术的等离子低氮燃烧业务都将在2012年-2013年获得爆发性增长。

　　等离子点火及无燃油电厂业务比较稳定且越来越受到认同，但由于国内火电机组基建项目普遍放缓增长较慢，有可能长期维持在3个亿左右；微油点火业务也将比较稳定，和以往持平。

　　公司未来长期的增长看三方面，第一要关注龙源技术研发的节能低氮燃煤燃烧器能否得到国内主要锅炉厂的认可，并广泛运用在基建项目上。第二要看合同能源管理项目推广的情况，大规模接到集团公司合同能源管理的订单或者在集团公司以外接到合同能源管理的订单应该是超预期的表现。第三要关注龙源技术海外市场的拓展情况。

　　我们认为2012年龙源技术的PE 应维持在30倍左右，即使保守一些按照15亿的低氮市场份额来算，按照2012年EPS 2。3元计算，股价约69元，相比现在的57元应还有上升的空间；因此给予增持的评级。