核电发展危中有机 淘金核电8大概念股(6)

　　上海电力:业绩大幅提升，静待核电项目

　　类别：公司研究 机构：安信证券 研究员：张龙 日期：2011-08-26

　　报告摘要:

　　公司业绩大幅提升:公司2011年上半年实现营业总收入约89。2亿元，同比上升18。8%；实现净利润约3。1亿元，同比大幅上升111。1%；实现归属于母公司所有者的净利润约1。8亿元，同比大幅上升900%；实现每股收益0。0855元。

　　出色成本控制力:控股子公司上电漕泾发电2×100万千瓦机组分别为去年1月和4月投入商业运行，全资子公司吴泾热电2×30万千瓦机组分别于去年3月和10月投入商业运行，但今年上半年为全周期发电，统计口径变化使得公司发电量同比增长30。3%，受益于下游需求旺盛，即使按照去年同口径，报告期发电量同比也上升约7。8%，电价上调和发电量上升使公司营业收入同比上升18。8%，由于公司供电煤耗下降5。4%，部分抵消了煤价上涨的影响，发电营业率反而上调了0。45%；除此之外，受益于高煤耗的小机组关停，母公司营业成本的大幅下降， 其贡献利润也减亏11388万元。

　　投资收益大幅上升:由于上半年天然气量充足，参股子公司浙能镇海天然气发电和华电望亭天然气发电量同比大幅增长，再加上燃机上网电价上调使得公司量价齐升，投资收益扭负为正，分别大增2550万元和4650万元，除此之外，参股子公司淮沪煤电受益于发电量上升和上网电价的上调，贡献的投资收益大幅上升5990万元，综合使得公司上半年投资收益上升6338万元，同比增加32。9%。

　　静待核电项目:公司拟以不低于每股5。21元的发行价定向发行不超过18。3亿股来收购中电投集团持有的禾曦能投公司的全部股权并补充公司流动资金5亿元， 届时将拥有江苏核电30%的股权、秦山三期20%的股权和秦山二期6%的股权，2011年上半年三家电厂归属于母公司的净利润分别为:8。3亿元、7。3亿元和6。6亿元， 其中秦山二期的四号机组预计将于2012年投产，届时秦山二期的装机容量将再提升65万千瓦，保守估计收购完成后，2011年至2013年将分别为公司增加投资收益为:5。7亿元、11。7亿元和12。1亿元，考虑股本增加后，2011年-2013年将贡献EPS0。14元、0。30元和0。31元。

　　提高评级至“增持-A”:考虑公司优秀的成本控制能力、收购优质核电资产未来的贡献和增发导致的股本上升后，我们预计公司2011-2013年EPS分别为0。21元、0。37元和0。39元，提高评级至“增持-A”，6个月目标价7。4元。

　　风险提示:核电运营政策变动、煤价上涨