周二最具爆发力的六大牛股！(4)

　　大北农中报点评:乳猪料快速增长,玉米种子毛利率显著提升

　　事件:

　　公司发布 2011年中报,报告期内实现营业收入31.43亿元,净利润2.18亿元,同比分别增长37.01%和59.62%,对应EPS0.54元。

　　点评:

　　上半年猪肉价格快速上涨,生猪存栏量稳步提升,公司饲料产品在乳猪料的带动下实现快速增长。报告期内公司共销售饲料70.72万吨,实现收入26.56亿元,比去年同期分别增长34.84%和40.42%,其中乳猪料实现收入7.45亿元,同比增长68.98%。由于浓缩料和配合料占比提高以及玉米等成本上升的压力,饲料毛利率小幅下降0.69个百分点至19.17%。

　　种子上半年实现收入 2.91亿元,同比增长32.21%。公司通过产品结构调整,淘汰部分低端产品,毛利率提升2.31个百分点至43.76%。其中玉米种子在农华101的热销下,毛利率由去年同期的29.86%大幅提升至43.63%。

　　在收入快速增长的同时,公司对费用控制较好,报告期内期间费用率出现显著下降。上半年销售费用率同比下降约1个百分点,管理费用率下降0.45个百分点,由于募集资金到位使得利息支出减少而利息收入增加,财务费用大幅减少2263万元,同比下降249%。

　　饲料行业景气不断提升,农华101增长潜力巨大:

　　上半年猪肉价格持续上涨大幅提升了养殖效益,年初 2、3月份能繁母猪存栏出现拐点,6、7月份出现加速上涨态势,说明补栏积极性已被充分调动。后养殖时代,饲料行业将逐步迎来景气高位。尽管玉米价格下半年仍存在上行压力,但是我们认为,在养殖景气的带动下,饲料成本压力能够得以转嫁。预计公司下半年饲料业务将加速上行,毛利率保持稳定。

　　玉米品种农华 101去年通过国审,实验产量表现卓著,是目前能够与先玉335相媲美的不多的玉米品种,且在东北和黄淮海地区均适宜推广。我们预计农华101未来2-3年将进入快速推广期,成为大面积推广的重要品种。

　　盈利预测及投资评级:

　　我们看好公司在研发和营销方面的双重优势,预计公司 11-13年EPS分别为1.24元、1.76元、2.24元,给予公司12年25-30倍PE,对应目标价为44-52.8元,买入评级。(光大证券)