8月猪肉价重拾升势 5猪肉股有望重现猪坚强走势(5)

　　大北农:行业价升量涨 产能高速投放

　　002385[大北农] 农林牧渔类行业

　　研究机构：国泰君安证券 分析师： 秦军 撰写日期：2011年07月25日

　　投资要点:

　　毛利率连续两个季度回升。饲料行业景气好转、种子业务毛利率提升，大北农综合毛利率连续两个季度回升。IPO满一年后，市场正在重新上调对大北农的业绩预期。

　　饲料行业趋势:增长、规模、集中。近几年细分行业龙头、区域龙头都快速扩张产能，增速远高于行业平均。饲料行业处于“极度分散→适度集中”过渡阶段，规模化、产业化程度明显落后于制造业，规模化之路仍然漫长。

　　猪饲料行业景气有望贯穿2012全年。商品猪存栏回升过程自4Q11始有望贯穿2012全年，在全年生猪养殖盈利维持正常水平前提下，猪饲料行业有望在1H11的价格上升之后，迎来长达4-6个季度的需求恢复。

　　推荐大北农的三大理由。

　　1、生猪存栏恢复或将持续2012全年，在生猪养殖维持正常盈利的前提下，猪饲料行业的高景气有望贯穿2012全年；

　　2、大北农11-13年有效产能增量72.6、171、95.7万吨。预计11-12年饲料销量为170万吨、276万吨，增速为34.6%、62.4%。

　　3、作为猪饲料行业，尤其是预混料、浓缩料细分产品行业龙头，大北农符合2011年农业股低估值、增长确定、行业龙头的选股标准。

　　上调评级至“增持”，重点推荐，目标价50元。我们对大北农11-13年EPS预测1.21/1.75/2.29元，2011年估值水平中等，2012年业绩弹性大。上调评级至“增持”，重点推荐，目标价50元。